公司一季报同环比表现亮眼，多领域下游全面向好，国产化替代进程持续深入，并持续挖掘内生成长动力。预计公司2021-2023 年盈利预测为30.09/38.16/46.46 亿元，给予2021 年目标价105 元，维持“买入”评级。

    　　一季报同环比表现强势，龙头地位强化。公司公告2020 年年报暨2021 年一季报，2020 年全年公司实现营业收入115.11 亿元（+55.76% yoy），归母净利润21.00 亿元（+120.62% yoy），业绩表现略高于业绩快报；1Q21，公司实现营业收入34.13 亿元（+120.53% yoy），归母净利润6.46 亿元（+274.66% yoy；+7.38% qoq）,在收入规模基本相当的情况下，1Q21 在盈利能力上较4Q20 进一步提升，考虑到一季度叠加了大宗原材料波动及春节假期对产业链上下游的影响，我们认为公司产品结构变化及毛利率提升（+1.31 pcts）的表现凸显了行业景气期内公司作为国产龙头不断强化的市场竞争力。

    　　自动化增长隐含新逻辑，多领域并进增长。结合年报与一季报来看，公司多项业务均保持较快的增长态势：通用自动化业务2020 年收入增长约63%，伺服及PLC 收入占比快速提升，1Q21 板块收入增速提升至146%，报告期内公司TOP 客户数量快速提升，且2021 年伴随新增客户需求的深度挖掘和公司品牌影响力扩散，我们认为公司面向的市场需求有望强于行业表观增长；新能源汽车业务伴随公司在电控市场份额快速提升并稳定在行业TOP4，在2020 年内支撑公司收入快速爆发增长约69%，进入2021 年行业产销快速恢复，公司依托稳固的市场地位在一季度亦实现了286%的同比增长，盈亏平衡点渐行渐近。此外，1Q21 内电梯电气大配套、工业机器人轨道交通业务均实现不同程度的增长，公司各项业务及面向下游多领域全面向好。

    　　推出长效激励持股计划，凝心聚力不断成长。公司公告推出长效激励持股计划（草案），围绕公司非独立董事、监事、高级管理人员以及经公司董事会确定的公司上一年度末登记在册的正式员工（首期计划不超过200 人），以公司业绩激励基金为资金来源（不超上年度归母净利润10%）。计划在2021-2023 年滚动设立三期各自独立存续的持股计划，以继续强化公司、股东和员工之间的利益一致性，优化与维护健康稳定、不断发展的人才团队，为公司持续发展不断挖掘内生动力。

    　　风险因素：制造业景气程度不及预期，国产化替代进程不及预期，新能源汽车产销不及预期，原材料价格大幅波动，组织变革效果不及预期。

    　　投资建议：公司作为国内工业自动化领域龙头，业绩表现不断体现工业自动化领域国产化替代不断深入与扩散的过程，在此基础上，我们上调公司2021-2023年净利润预测至30.09/38.16/46.46 亿元（2021-2022 年原预测为27.18/34.41亿元，新增2023 年预测值46.46 亿元），EPS 为1.75/2.22/2.70 元，现价对应PE 为45/36/29 倍。参考工控行业同业估值水平，考虑到公司作为国内领先的工控平台型龙头企业，同时推进定增项目进一步向工业软件领域升级，未来竞争力持续强化，给予公司估值溢价，按照2021 年60x PE 作为合理估值，给予公司目标价105 元，维持“买入”评级。