21H1 公司实现营业收入82.74 亿元（+72.95% yoy），归母净利润15.63 亿元（+101.81% yoy），扣非后归母净利润15.23 亿元（+117.01% yoy），盈利能力持续提升，各项业务发展向好，并继续加码核心产品产能布局，给予公司2022 年60x PE 作为合理估值水平，2022 年目标市值为2500 亿元，对应目标价96 元，维持“买入”评级。

    　　业绩表现亮眼，盈利能力持续提升。公司21H1 实现营业收入82.74 亿元（+72.95% yoy），归母净利润15.63 亿元（+101.81% yoy），扣非后归母净利润15.23 亿元（+117.01% yoy）；其中，21Q2 实现营业收入48.61 亿元（+50.20% yoy，+42.45% qoq），归母净利润9.17 亿元（+52.28% yoy，+41.83%qoq），扣非后归母净利润为8.98 亿元（+62.32% yoy，+43.71% qoq）。报告期内公司销售毛利率/净利率为38.32%/19.86%（-1.49/+2.87 pcts），管理效率的持续改善带来期间费用率的进一步控制（-5.84 pcts），帮助公司在面临原材料价格较大波动与市场加速拓展的周期，维持了净利率的改善趋势；公司ROE（平均）继续提升至12.74%。

    　　全面加速成长，龙头地位不断提升。报告期内公司主要业务均实现了较快增长，其中：通用自动化收入43.94 亿元（+88% yoy），通用伺服收入继续维持良好成长态势规模处于分项第一；电梯电气大配套收入24.15 亿元（+30% yoy）；新能源汽车电驱及电源系统收入9.08 亿元（+176% yoy），在新能源汽车高速渗透的背景下，公司电控市场份额基本稳定在国内市场TOP3（21H1：8.7%），同时在平台化合作及定点上积极拓展；工业机器人收入1.92 亿元（+147% yoy）；轨道交通牵引系统收入2.5 亿元（+162% yoy）。公司在行业快速增长的大环境下，继续实现份额的稳固和部分领域的加速提升，行业竞争力强化了公司后续持续实现超越行业发展和推进国产替代的能力。

    　　加码核心产品产能，成长空间持续开启。公司公告拟设立全资子公司，以自有或自筹资金分别在岳阳投资建设工业电机项目（总投资预计为11.96 亿元）、在太原投资建设高压变频器项目（总投资预计为5 亿元）。以上项目建设意在助力公司扩大产能并优化产能布局，进一步强化公司工业自动化业务核心部件——高压变频器、伺服电机的生产能力，伴随公司市场份额的持续提升以及未来中国工业自动化及能源使用高效化的需求，公司相关业务的长期成长空间不断开启，前瞻性产能布局有望助力公司自动化业务维持较快发展。

    　　风险因素：制造业景气度延续不及预期，公司自动化市场份额提升缓慢，新能源汽车定点进展不及预期，上游原材料价格大幅波动，核心元器件供应不足。

    　　投资建议：维持公司2021/22/23 年净利润预测为32.70/41.85/50.91 亿元，对应EPS 预测为1.25/1.60/1.94 元，现价对应PE 59.2/46.2/38.1 倍。公司作为工控领域国产化龙头地位稳固、份额持续提升，进口替代背景下成长动能充足；新能源汽车业务加速实现盈亏平衡，行业需求爆发式增长有望带动公司业务规模快速扩张；考虑到公司综合竞争力、行业龙头的优势地位今年以来不断强化，参考公司历史估值中枢给予一定的估值溢价，给予公司2022 年60x PE 作为合理估值水平，2022 年目标市值为2500 亿元，对应目标价96 元，维持“买入”

    　　评级。