一、事件概述

    　　8 月23 日，公司发布2021 年半年报，上半年营收82.74 亿元，同比增长72.95%，归母净利润15.63 亿元，同比增长101.81%。

    　　二、分析与判断

    　　工控业务推进“行业+区域”协同，成立能源SBU 和过程工业SBU 潜力巨大公司上半年通用自动化业务收入43.94 亿元，同比增长88%，其中通用变频收入15.41亿元，通用伺服收入19.03 亿元，PLC 及HMI 产品收入3.23 亿元，电液系统收入4.23亿元。公司推进行业和区域的协同，上半年在锂电、硅晶等新兴行业高速成长，传统的纺织、印包、起重等行业也取得快速增长，此外公司从2019 年起加强区域办事处和渠道的销售拓展，今年上半年通用型产品销售快速增长。公司事业部进行了组织架构调整，新成立能源SBU 和过程工业SBU，一是紧抓双碳政策带来的市场机会，二是公司在过程工业领域加大投入，深耕基于工艺的行业解决方案，预计公司未来在这两个领域将高速增长。

    　　新能源汽车业务大幅放量，新车型定点顺利，产品配套日益丰富公司新能源汽车业务上半年收入9.08 亿元，同比增长176%，主要是新能源乘用车业务快速增长。客户层面，公司目前是造车新势力理想、小鹏等的主要供应商，上半年持续大幅放量，在广汽、长城、奇瑞等国内客户以及海外车企也定点多个车型，预计下半年起其他客户也将逐渐放量。产品层面，公司去年出货主要为电控，今年电机产品以及三合一产品出货快速增长，预计明年三合一产品、电源产品等的销量也将高速增长。

    　　电梯业务增长稳健，市占率持续提升，大配套业务高增长公司上半年电梯业务收入24.15 亿元，同比增长30%。公司传统产品控制系统业务在全球芯片短缺的情况下，表现出较好的交付优势，市占率进一步提升；线缆业务在跨国企业拓展顺利，获得多个定点项目。公司收购贝思特的整合效果显著，上半年大配套业务增速90%以上，公司加强了供应侧的组织融合与平台整合，并对电气公司 SMT 产线、华南工厂、嘉善大配套相关制造车间等进行了扩建，将进一步提升公司经营效率。

    　　轨道交通新增中标3.65 亿元，工业机器人销量高增盈利能力提升公司轨交牵引系统上半年收入2.5 亿元，同比增长162%，顺利中标苏州地铁二号线增购、贵阳地铁三号线以及苏州一号线地铁维保等项目，新增中标金额 3.65 亿元，预计公司轨交业务将持续稳健增长。工业机器人上半年收入1.92 亿元，同比增长147%，上半年销量预计约6000 台。公司在巩固SCARA 机器人领域优势同时，新增中负载六关节机器人、大负载SCARA 机器人及高速SCARA 机器人。公司的机器人产品核心部件自给率高，随着今年规模显著提升，预计工业机器人业务今年有望实现盈利。

    　　毛利率因收入结构变化和上游涨价降低1.49%，期间费用率显著降低公司上半年毛利率38.32%，同比降低1.49%，主要是由于产品结构变化，低毛利率的新能源汽车等业务收入占比上升，变频器类和运动控制类产品毛利率分别降低1.09%和2.88%，主要是由于大宗商品和关键物料涨价。上半年公司销售和管理费用率分别降低1.32%和1.23%，管理效率显著提升。研发费用6.81 亿元，同比增长35.02%，研发费用率8.23%，同比降低2.32%。

    　　三、投资建议

    　　公司上半年业绩高增长，我们上调公司的盈利预测，预计公司2021-2023 年归母净利润分别为35.60、46.89、62.88 亿元（此前预测为29.09、37.65、48.42 亿元），同比增长70%、32%、34%，EPS 为1.36、1.79、2.40 元，对应估值54、41、31 倍PE，公司市场份额持续提升，考虑到公司的行业龙头地位和长期成长空间，参考工控自动化（申万）指数59 倍PE，维持“推荐”评级。

    　　四、风险提示：

    　　海外疫情持续时间超预期，行业增长低于预期，行业竞争超预期。