1H21业绩符合我们预期

    公司公布1H21业绩：收入82.74亿元，同增72.95%;归母净利润15.63亿元，同增101.81%,其中2Q21收入48.61亿元，同增50.17%;归母净利润9.17亿元，同增52.32%。中报业绩贴近预告下限，符合我们预期。

    发展趋势

    通用自动化事业部：1H21同比高增88%,需求全面向好，进口替代加速。1H21事业部收入43.94亿元，同比增长88%,其中通用变频、通用伺服、PLC&HMI、电液伺服分别实现收入15.4/19.0/3.2/4.2亿元，分别同比变化+68%/+133%/+40%/+184%。1H21期间受益于需求向好且原材料供应紧俏带来国产替代黄金窗口，公司不断实现份额增长和重点客户突破。

    汽车电子事业部：拨云见日，扭亏在即。1H21块收入9.1亿元，同比增长176%。受益于造车新势力的拉动，公司1H21期间订单大幅增长，1H21期间电控装机份额已达8.7%、位列市场前三，7月份额已升至第二。我们预计2021年基本完成减亏，2022年开始逐步贡献增量。

    电梯一体机：老树开新花，收入同比增长30%。1H21期间板块实现24.2亿元的收入，且其中大配套业务同比高增90%以上，线缆业务海外拓展顺利，公司已拿下多个海外定点。向前看，我们认为公司在手订单旺盛，有望维持稳健增长。

    工业机器人/轨交：1H21实现收入1.9/2.5亿元，同增147%/162%,报告期公司新增大负载和高速SCARA以及负载六关节机器人，产品体系持续丰富。1H21新增轨交中标金额3.65亿元，在手订单充沛。

    变革见成效：1）毛利率：原材料涨价导致工控业务毛利率有所下滑，且毛利率较低的新能源车业务快速增长拉动1H21毛利率同降1.5ppt至38.3%。2）费用率：受益于管理变革公司运营效率提升，1H21期间销售/管理/研发费用率同降1.3/1.2/2.3ppt至6.2%/4.5%/8.2%。3）净利率：

    1H21净利率同增2.7ppt至18.9%。

    盈利预测与估值

    我们维持2021/22年盈利预测不变，当前股价对应2021/22年57x和42x市盈率。我们维持跑赢行业评级与95元/股目标价，对应2022年54x市盈率，对比当前股价仍有28%的上涨空间。

    风险

    需求不及预期，交付不及预期，毛利率下滑，行业竞争加剧