事件：①公司发布2021年中报。营收82.74亿元，同比+72.95%；归母净利润15.63 亿，同比+101.81%；2021 年Q2 营收48.61 亿，同比+50.20%，归母净利9.17 亿元，同比+52.28%。

    　　②公司拟设立全资子公司并使用自有或自筹资金投资建设工业电机项目，投资金额预计为11.96 亿元；拟设立全资子公司并使用自有或自筹资金在太原市购买土地投资建设高压变频器，投资金额预计为5 亿元。

    　　核心观点：2021 年中报业绩符合预期，关注管理变革进展。公司进入管理驱动创新成长阶段，淡化短期业绩与订单波动，给予管理变革更高的权重，它是公司长期竞争力来源。财报传递两个信息：一是收入端超强的阿尔法来自于供应链管理与研发能力，二是管理变革下期间费用率持续下行。预计2021-2022 年归母净利润33.47/41.89 亿元，增速为59.4%/25.2%，对应PE 61X/49X，维持“买入”评级。

    　　中报符合预期，新经济+顺周期驱动收入高速增长。

    　　业绩高速增长系：①新基建、碳中和、新能源等投资拉动以及宏观经济回暖，带动工控与电动车业务需求增长；②全球缺芯导致部分竞争对手供货不及时，公司通过前中后台分工协作、快速响应客户，完成了保交付，使得“有货成为竞争力”。据睿工业统计 2021 年上半年，工业自动化行业同比增长26%，公司同期自动化业务营收同比增长88%，大幅超越行业基准，变频器与伺服份额为国内前二。受造车新势力放量推动，公司电动车业务同比增长176%。根据NE 时代统计，电控市占率8.7%，国内市场排名第三，动力总成市占率2.1%，国内市场排名第十。

    　　大宗涨价毛利率短期承压，管理变革推动盈利能力持续提升。

    　　受大宗商品涨价影响，2021 年上半年贝思特、伺服驱动、传感器毛利率短期承压，分别下滑5.39/2.88/3.48Pct。Q2 单季综合毛利率同比下滑2.82Pct，随着三季度大宗原材料价格回落，毛利率有望逐步修复。在管理变革制度推动下，公司严格制定员工人数增长规划，优化运营效率，Q2 单季销售/研发/管理费用率合计同比降低4.86 Pct，人均产出继续提升。

    　　工控平台化布局日趋完善，储能、工业软件等新兴业务进入培育期。

    　　2021 年上半年公司工业机器人业务营收1.92 亿，同比增长147%。Q2单季SCARA 出货量全国第二，小六轴全国第五。新产品开发方面，新增中负载六关节、大负载 SCARA 及高速 SCARA，并推出全新的编程平台 InoRobotLab。根据中报披露信息，公司CNC 控制器平台已经量产，加上收购“汇川控制”剩余股权，有望拉通PLC、CNC 与机器人的控制平台，完善控制层开发。同时公司积极布局新领域，报告期内组建储能事业部，定增加码工业软件开发，有望成为新的增长点。

    　　投资建议：

    　　预计2021-2022 年归母净利润33.47/41.89 亿元，增速为59.4%/25.2%，对应PE 61X/49X，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、 管理变革不能如期推动；2、宏观经济波动；3、原材料价格上涨；4、新能源汽车业务拓展受阻。