业绩总结：2021H1 公司营收同比+73%达82.7 亿元，归母净利同比+102%达15.6亿元。其中Q2 单季营收同比+50%为48.6 亿元；归母净利同比+52%为9.2 亿元。

    　　四大类业务表现均靓丽，其中通用自动化增速远超行业，公司竞争力卓尔不群。

    　　2021H1，公司通用自动化业务实现收入43.9 亿元，同比+88%，远超工业自动化市场26%的增速（MIR 统计），在新兴行业（锂电、硅晶制造、3C 等）实现高速增长，在传统OEM 设备（纺织、印包等等）和EU 市场（港口、冶金等）也取得了优异成绩。分产品来看，其中，通用伺服收入同比+133%达19 亿元，超过2020年全年，且在去年同比+112%的高增速情况下继续高速增长；通用变频收入同比约+68%达15.4 亿元，在国内的市占率进一步提升。此外，被定位为成熟型的电梯电气大配套业务也实现了较快增长，收入同比+30%达24.2 亿元，且在跨国企业拿下多个定点，未来增速有望提升；新能源汽车业务收入同比+176%达9.1 亿元，其中乘用车业务随造车新势力放量取得爆发式增长；工业机器人及轨交业务也实现了翻倍以上增长。在制造业上行、部分原材料短缺的客观背景下，汇川实现了远超行业的增速，验证了公司产品、品牌、管理等多位一体的过硬综合实力。

    　　管理变革成效持续体现，净利率同比+2.9pp 达19.9%。从盈利能力来看，受大宗商品涨价、芯片短缺等影响，公司部分产品毛利率有所下降，叠加较低毛利业务占比提升使得2021H1 综合毛利率同比-1.5pp 为38.3%，但公司通过精益管控，净利率同比+2.9pp 达19.9%，凭借管理优化推动盈利能力持续提升。从费用端来看，期间费用率同比-5.8pp 为18.6%，其中管理费用率（不含研发）同比-1.2pp 为4.5%，销售费用率同比-1.3pp 为6.2%，财务费用率同比-1pp 为-0.3%，研发费用率同比-2.3pp 为8.2%（我们认为主要系研发人员增速低于营收增速）。从现金流来看，2021H1 经营活动产生的现金流量净额同比-21%，主要系报告期内支付的采购款、支付的税费增加所致，若仅考虑销售商品、提供劳务收到的现金则同比+47%为57.0 亿元，收入高增速时保持了良好回款能力。我们认为，公司高效的管理组织，是其丰富的行业线、业务线、产品线落实到业绩绝对高速增长和盈利能力提升的重要基础，本轮管理变革将为公司中长期的高质量可持续发展奠定基础。

    　　投资建议。我们预计公司2021-2023 年归母净利分别为34.9/47.9/59.4 亿元，对应PE 56/41/33 倍。短期基于公司伺服业务高弹性，长期基于工控、工业机器人、新能源乘用车电控业务的广阔空间，维持“增持”评级。

    　　风险提示：宏观经济增速放缓，芯片等原材料缺货，PLC 拓展不及预期。