公司预告3Q21 盈利同比增长20%-40%，略低于预期。

    　　公司公告三季度业绩预告：公司预计1-3Q21 收入125.5 亿元-141.7 亿元，同增55%-75%，净利23.2-26.2 亿元，同增55-75%。其中3Q21 期间公司收入48.1-54.7 亿元，同增45%-65%，净利8.7-10.1 亿元，同增20-40%。我们认为下游需求增速放缓，芯片等关键物料涨价等是造成业绩预告下限略低于预期的主要原因。

    　　关注要点

    　　收入端：外部需求有所减缓，公司收入保持同比45-65%的高增长

    　　通用自动化：我们看到9 月PMI 跌至49.6%，时隔18 个月再次击穿荣枯线，外部需求有所放缓。受此影响3Q21 期间公司部分下游订单也出现一定的回落，整体来看3Q 订单环比2Q 有所放缓。但在光伏、锂电等新兴行业领域的支撑下，公司订单仍然保持同比高增。

    　　工业机器人：公司依托于传统工控在锂电、光伏等优势地位开拓工业机器人，3Q21 公司发布S50 重载（50kg）SCARA 机器人，主要应用于装配环节，至此公司在搬运、锁附、点胶等多个环节完成布局，我们预计持续发力下，公司全年出货量有望达到8,000-10,000 台。

    　　汽车电子：根据NE 时代数据，1-8 月汇川电控市占率约为10%，其中7 月以来受益于理想ONE 销量的快速增长，汇川三合一电驱同步高速增长，7 月、8 月分别出货1.02 万台和1.18 万台，市占率8.6%和10.0%。

    　　电梯/工业机器人：受地产开工压力影响，公司订单增速有所回落。

    　　盈利端：原料涨价、收入结构改变等造成盈利承压，根据业绩预告我们测算3Q21 净利率为18.1%-18.5%，环比2Q21 下滑0.4ppt-0.8ppt。我们看到芯片等关键物料紧缺的状态尚未明显改善，叠加大宗商品涨价等因素公司成本端承压。而由于毛利率较低的新能源汽车收入快速增长，公司综合毛利率同比有所下滑，此外股权激励费用等也造成三季度费用增长较多。

    　　估值与建议

    　　外部需求有所转缓，成本上涨同步造成利润承压，但公司凭借优秀的产品、管理能力对冲部分外部风险，因此我们下调21/22 年净利润5.8%/6.6%至31.98 亿元/42.92 亿元，对应21/22 年49.4x/36.8x P/E。由于行业需求增速放缓，估值中枢下行，我们下调目标价26%至70 元，对应21/22 年57.4x、42.8x市盈率，对比当前股价仍有16%的上涨空间。

    　　风险

    　　外部需求不及预期，竞争加剧。