事件

    　　公司公布2021 年前三季度业绩预告，预计实现营收125.53-141.72亿元，实现归母净利润23.22-26.22 亿元，同比均增长55%-75%。

    　　其中，Q3 单季度预计实现营收48.06-54.69 亿元，同比增长45%-65%；实现归母净利润8.69-10.13 亿元，同比增长20%-40%。

    　　简评

    　　保供保交付策略有效落地，营收增长表现优异

    　　公司2021 年前三季度营收同比增速中枢65%，慢于上半年72.95%，主要受基数较高以及制造业投资增速环比回落影响，在预期之内。单看Q3 营收增速中枢依然高达55%，超越行业表现，主要受益于公司保供保交付策略有效落地，通用自动化、新能源汽车、工业机器人、电梯大配套等业务份额全面提升，其中，MIR睿工业最新数据显示公司上半年伺服系统市场份额达到15.9%，国内排名第一。

    　　三季度盈利能力下降，利润增速慢于营收增速

    　　首先，增长较快的新能源汽车、工业机器人业务目前毛利率较低，叠加大宗商品&芯片涨价等原因，导致公司Q3 综合毛利率同比降低；其次，公司上调员工薪酬、实施第五期股权激励，并加大战略业务和变革业务的投入，导致Q3 期间费用率上升；最后，由于汇率波动，公司外汇借款产生的汇兑收益及海外基金公允价值减少。

    　　订单快速增长，通用自动化、工业机器人&新能源汽车三大板块成长性继续验证

    　　公司订单同比仍保持快速增长，预计：①Q3 通用自动化订单同比增长超过50%，近年来持续深耕锂电、光伏和手机等下游行业表现亮眼；②工业机器人业务订单同比增长翻倍以上，SCARA 机器人国产第一品牌市场地位稳固，小负载六关节工业机器人持续放量；③新能源汽车业务订单同比增长翻倍以上，主要受益于新势力定点车型销售良好，该业务前三大客户理想、小鹏、威马合计贡献80%营收，2021 年前三季度理想和小鹏分别交付5.52、5.64万辆，同比分别增长204.3%、300.7%。

    　　盈利预测与投资建议

    　　受原材料价格、芯片、能耗双控等对制造业的影响，公司及公司下游客户受到一定波及，预计公司Q4 业绩增速环比继续承压。但是中长期来看，我国处于制造业产业升级周期，高端装备需求长周期景气可期，而公司在国内工控、新能源车电机电控和电梯电气大配套行业处于领先地位，内部管理变革和大客户战略将进一步提升公司市场份额。因此，公司业绩中长期向好趋势不会改变。预计公司2021-2023 年归母净利润分别为32.23、41.89、54.38 亿元，同比分别增长53.46%、29.96%、29.82%，对应PE 分别为49.00、37.70、29.04 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：制造业景气持续下滑风险；新能源汽车相关业务拓展不及预期风险；原材料及芯片成本上涨风险。