投资要点

    　　前三季度业绩预增55%~75%，基本符合我们的预期。公司发布2021 年前三季度业绩预告，预计2021Q1-3 收入125.5-141.7 亿元，同比+55%~75%；归母净利润23.2~26.2 亿元，同比+55%~75%。按中值测算，2021Q1-3 收入133.6 亿元（+65%）、归母净利润24.7 亿元（+65%）。

    　　工控行业2021Q3 整体需求环比有所放缓、但先进制造板块表现较好，汇川下游先进制造领域布局占比高、竞争力突出， “保供”措施稳步推进，叠加“上顶下沉”强势提升销售额份额，我们预计三季度工控业务整体同增50%+。今年工控需求仍是大年，公司的销售份额快速提升，尤其在先进制造业领域提升更为明显，我们测算2021Q3 工控业务收入同增50%+，分产品看变频同增40%+、PLC 同增50%+，伺服、机器人翻番。我们预计全年工控业务同增60%以上、明后年维持30%以上增长。同时公司下游结构大幅优化，目前先进制造行业占比过半，对未来需求持续增长有强劲支撑，同时传统行业周期对公司影响有限。

    　　新势力客户继续放量，有望带动公司电动车业务翻倍以上高增，利润端今年大幅减亏，明年有望盈利。新势力客户理想、小鹏2021Q1-3 销量分别5.53/3.92 万辆，同比+204%、+478%，带动公司电动车2021Q3 收入同增翻倍以上，目前客户布局包括新势力（理想、小鹏等）、内资一线（广汽、长城等）及海外头部车企等，未来全球销量份额、ASP 均有持续提升的空间。我们继续维持全年收入25 亿元+的预期，未来销量份额、单车价值量持续提升，明年有望扭亏为盈。

    　　电梯业务2021Q3 表现仍较为稳定。2021Q1 在低基数背景下电梯业务同增53%、2021Q2 同增19%。公司+BST 融合给电梯事业部带来销售额份额提升，继续提升在跨国企业、海外企业等销售额份额占比，我们预计2021Q3 电梯收入同增10%-15%，但芯片短缺、大宗涨价对电梯零部件的毛利率仍带来一定压力。未来有望维持10%左右的稳健增长。

    　　盈利预测与投资评级：考虑行业制造业行业资本开支景气度下行及利润率因素，我们下调公司2021-23 年归母净利润分别为32.1 亿（-3.7 亿）/43.0 亿（-5.2 亿）/56.5 亿（-7.7 亿）（考虑股权激励费用摊销），同比53%/+34%/+32%，对应现价PE 分别49 倍、37 倍、28 倍。考虑到公司在工控行业的强经营α、以及电机电控内资龙头地位，给予目标价73.80元，对应2022 年45 倍PE，维持“买入”评级。

    　　风险提示：宏观经济下行、竞争加剧等