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    　　公司公布2021 年前三季度业绩，实现营收133.48 亿元，同比增长64.82%，实现归母净利润24.92 亿元，同比增长66.31%。其中，Q3 单季度预计实现营收50.74 亿元，同比增长53.08%；实现归母净利润9.29 亿元，同比增长28.34%。

    　　简评

    　　营业收入保持较快增速，行业龙头地位持续加强公司2021 年前三季度实现营收133.48 亿元，同比增长64.82%，其中Q3 营收达到50.74 亿元，同比增长53.08%，超越行业表现。

    　　主要受益于：①下游需求良好，尽管制造业投资增速环比回落，但仍然处于较景气的行情中，尤其是锂电、光伏和3C 等公司持续深耕的行业表现亮眼；②管理变革效果凸显，供应链持续优化，叠加上游供应商在供货紧缺的情况下优先供应大客户，公司保供保交付策略得以有效落地；③公司行业龙头的品牌效应进一步发挥，通用自动化、新能源汽车、工业机器人、电梯大配套等业务份额全面提升，其中，MIR 睿工业最新数据显示公司上半年伺服系统市场份额达到15.9%，国内排名第一。

    　　Q3 盈利能力下降，利润增速慢于营收增速

    　　公司前三季度毛利率37.49%，同比减少1.86 个pct，其中Q3 单季度毛利率36.13%，同比减少2.55 个pct，环比1.47 个pct；前三季度净利率18.67%，同比增加0.17 个pct，其中Q3 单季度净利率18.31%，同比减少3.53 个pct，环比减少0.55 个pct。公司三季度盈利能力短期下滑，主要由于：①产品收入结构变化，毛利率相对较低的新能源汽车业务和工业机器人业务分别实现收入17.81、2.89 亿元，同比分别增长约182%、134%，在总收入中占比有所提升；②国内大宗商品&芯片涨价，造成毛利率承压，2021 年1-8 月，国内铜、铝、锌现货平均价为6.74、1.80 和2.20万元/吨，同比分别上涨47.0%、32.5%和26.4%；③公司前三季度期间费用率18.80%，同比减少2.36 个pct，主要由于管理变革推动运营效率提升，不过Q3 单季度期间费用率19.13%，同比增长2.70 个pct，环比增长1.80 个pct，其中Q3 销售费用率、管理费用率、研发费用率和财务费用率分别为5.93%、4.62%、8.71%、-0.14%，同比分别-0.26、+0.36、+1.41、+1.18 个pct，环比分别增长0.04、0.51、0.96、0.29 个pct，主要系员工薪酬上涨及实施第五期股权激励导致相应费用增加，业务量增加也导致相应运杂费和计提维修费增加；④汇率波动导致公司外汇借款产生的汇兑收益及海外基金公允价值减少。

    　　通用自动化、工业机器人&新能源汽车三大板块成长性继续验证，电梯电气大配套业务融合效果持续提升通用自动化业务：2021 年前三季度实现销售收入67.12 亿元，同比增长约77%，主要受益于：①下游锂电、光伏、3C 等行业需求持续增长，合计订单收入占整体比重超过20%；②市场拓展效果明显，公司坚持行业线与区域线协同布局，实施上顶下沉战略，前三季度订单过亿的行业超过20 个；③落实大客户战略，不断提升行业头部客户中的供应占比；④承接客户双碳政策下的节能需求和数字化需求；⑤建设垂直解决方案中心，提升客户总体拥有价值，打造整体解决方案。

    　　工业机器人业务：实现销售收入2.89 亿元，同比增长约134%，销售数量和金额均取得快速增长，主要受益于泛3C 领域和锂电、光伏等新能源行业需求旺盛以及公司对于应用工艺的深刻理解。2021 年前三季度，公司工业机器人出货量约8000 台，其中SCARA 机器人出货量超过6000 台，国产第一品牌市场地位稳固；小负载六关节工业机器人出货量超过1000 台，持续放量中；公司还发布了大负载 SCARA，并且布局中负载六关节&高速SCARA，未来有望快速提升市场份额。

    　　新能源汽车业务：实现销售收入17.81 亿元，同比增长约182%，主要受益于：①前三季度持续新增定点20 个，在造车新势力和传统车企均取得突破，订单呈爆发式增长；②新势力定点车型销售良好，该业务前三大客户理想、小鹏、威马合计贡献80%营收，2021 年前三季度理想和小鹏分别交付5.52、5.64 万辆，同比分别增长204.3%、300.7%。

    　　电梯电气大配套业务：实现销售收入39.23 亿元，同比增长约24%，主要受益于：①下游电梯行业需求弹，2021年1-9 月我国电梯、自动扶梯及升降机累计产量达112.70 万台，同比增长26.20%；②电梯控制器产品在国际大客户的份额不断提升；③公司原有电梯业务与贝思特在市场端的整合效果也不断显现，客户认可度不断提高。

    　　盈利预测与投资建议

    　　受原材料价格、芯片、能耗双控等对制造业的影响，公司及公司下游客户受到一定波及，预计公司Q4 业绩增速环比继续承压。但是中长期来看，我国处于制造业产业升级周期，高端装备需求长周期景气可期，而公司在国内工控、新能源车电机电控和电梯电气大配套行业处于领先地位，内部管理变革和大客户战略将进一步提升公司市场份额。因此，公司业绩中长期向好趋势不会改变。预计公司2021-2023 年归母净利润分别为32.23、41.89、54.38 亿元，同比分别增长53.46%、29.96%、29.82%，对应PE 分别为53.51、41.17、31.72 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：制造业景气持续下滑风险；新能源汽车相关业务拓展不及预期风险；原材料及芯片成本上涨风险。