投资要点

    　　2021Q3 收入同比+53%、归母净利润同比+28%，强于行业，符合预期。

    　　公司发布2021 年三季报，2021Q3 实现收入50.7 亿元（+53.1%）、归母净利润9.3 亿元（+28.3%）；2021Q1-3 收入133.5 亿元（+64.8%）、归母净利润24.9 亿元（+66.3%），符合市场预期。2021Q3 毛利率36.1%，同比-2.6pct、环比-1.5pct，主要由于：1）大宗商品&芯片涨价；2）产品结构变化，新能源汽车占比提升。此外，核心产品盈利能力稳定。

    　　工控OEM 行业2021Q3 整体需求环比下降，但结构上先进制造板块维持高增。汇川三季度表现远超行业，继续体现经营α，远期布局“双碳”，延伸储能及能源管理业务。2021Q3 工控OEM 需求同比+21%、环比-16%，先进制造锂电、半导体、物流等行业继续高增、传统行业放缓。

    　　汇川2021Q3 工控业务同比+65%、环比-6.6%明显强于行业，其中变频/伺服/PLC&HMI 同比增速分别+26%/+122%/+121%，体现强经营α。我们预计2022-2023 年工控业务CAGR 仍保持30%左右。远期延伸储能及能源管理业务，在工控事业部下新设成立能源SBU 作战单元，目前已在储能变流器、能量管理控制系统取得突破。

    　　2021 年新势力客户继续放量+新客户项目持续定点+ASP 提升，公司新能源汽车业务今年大幅减亏、明年有望盈利。2021Q3 新能车业务收入8.7 亿元，同比+189%/环比+55%。其中，理想ONE、小鹏P7 等新势力继续放量，根据乘联会数据，2021 年Q1-3 销量分别达5.53 万辆/3.92 万辆，同比+204%/+478%。新能车业务2021 年收入有望达25-30 亿元，未来销量份额、单车价值量持续提升，利润端今年大幅减亏，明年有望开始盈利。

    　　电梯业务2021Q3 同比+15%，稳健增长。2021Q3 电梯业务（本部+BST）收入15.1 亿元、同比增长15%，环比小幅增长1%，但芯片短缺、大宗商品涨价对电梯零部件的毛利率带来一定压力。整体看，我们预计电梯业务2021 年收入同比约+15~20%、利润同比约+10~15%（考虑BST 成本压力），未来有望维持10%左右同比稳定增长。

    　　盈利预测与投资评级：我们基本维持公司2021-23 年归母净利润分别为32.1 亿元/42.9 亿元/56.3 亿元（考虑股权激励费用摊销），同比53%/+34%/+31%，对应现价PE 分别54 倍、40 倍、31 倍。考虑到公司在工控行业的强经营α、以及电机电控内资龙头地位，给予目标价90.2元，对应2022 年55 倍PE，维持“买入”评级。

    　　风险提示：宏观经济下行，下游需求不达预期，新能源汽车客户拓展不及预期，竞争加剧等。