3Q21业绩符合我们预期

    公司公布3Q21业绩：1-3Q收入133.5亿元，同增64.8%，归母净利24.9亿元，同增66.1%，扣非归母净利24.2亿元，同增69.4%。其中3Q21收入50.7亿元，同比增长53.1%，归母净利9.3亿元，同增28.3%，扣非归母净利8.9亿元，同比增长23.3%，整体符合我们预期。

    发展趋势

    通用自动化事业部：1-3Q21实现收入67.1亿元，同比高增77%。其中通用变频/通用伺服/PLC&HMI/电液伺服收入23.3/29.3/5.3/6.2亿元，同增+50%/+129%/+64%/+152%。我们看到3Q21期间能耗双控叠加缺芯、疫情等影响的基础上进一步使得行业增速承压，但与此同时我们也看到公司进行内部SBU调整以聚焦细分赛道，上顶下沉持续发力，进而获得超越行业的增速，持续体现工控龙头的全面竞争力。

    汽车电子事业部：板块持续高速成长，增资联合动力长线布局。1-3Q21板块收入17.2亿元，同比增长182%。受益于造车新势力的拉动，公司1-3Q21期间订单迎来大幅增长，1-3Q21期间电控装机份额已达9.2%、位列前三，9月份额7.9%，位列前三。此外公司18亿元人民币增资联合动力持续加码新能源车业务，我们预计随着业务高速扩张盈利有望加速迎来拐点。

    工业机器人：1-3Q21公司实现收入2.89亿元，同比增长134%，根据公司公告和我们测算其中3Q21收入同比增长120%。此外报告期公司新增负载S50重载SCARA机器人，公司持续在锁附、重载搬运、点胶等关键锂电生产环节布局，不断丰富产品体系。

    轨交/电梯：1）轨交：1-3Q21收入4.36亿元，同增101%，根据公司公告和我们测算，3Q21收入1.86亿元，同增52%。2）电梯：1-3Q21收入39.23亿元，同增24%，根据公司公告和我们测算，3Q21收入同增15%。

    成本费用短期承压：1）毛利率：原材料涨价和毛利较低的新能源车业务快速增长使得3Q21整体毛利率同降2.6ppt至36.1%。2）费用端：股权激励和员工薪酬上涨致使3Q21期间管理/研发费用率同增+0.4/+1.4ppt至4.6%/8.7%。3）净利率：3Q21公司净利率同比降低3.5ppt至18.3%。

    盈利预测与估值

    维持21/22年盈利预测不变。当前股价对应2021/2022年54.0倍/40.2倍市盈率。维持跑赢行业评级和70.00元目标价，对应57.4倍2021年市盈率和42.8倍2022年市盈率，较当前股价有6.4%的上行空间。

    风险

    |需求不及预期，交付不及预期，毛利率下滑，行业竞争加剧。