事件描述

    　　汇川技术发布三季度报告，2021 年前三季度公司实现营收133.48 亿元，同比增长64.82%；归母净利润24.92 亿元，同比增长66.31%。按此计算，Q3 实现营收50.74亿元，同比增长53.08%；归母净利润9.29 亿元，同比增长28.34%。

    　　事件评论

    　　Q3 营收及归母净利润环比实现双升。分业务来看，2021 年前三季度公司通用自动化业务（含电液、纺织、视觉、DDR/DDL）实现销售收入67.12 亿元，同比增长约77%；其中，通用变频器产品、通用伺服系统、PLC&HMI、电液系统（含伊士通）分别实现销售收入23.34、29.25、5.31、6.15 亿元。公司电梯电气大配套业务、新能源汽车业务、工业机器人业务（含上海莱恩）、轨道交通业务分别实现销售收入39.23、17.81、2.89、4.36 亿元，同比增长分别约24%、182%、134%、101%。

    　　盈利能力相对较为稳定。21Q3 公司毛利率为36.13%，同比下降2.55pct，环比下降1.47pct；销售净利率为18.86%，同比下降3.93pct，环比下降0.86pct。产品收入结构变化、大宗商品&芯片涨价等原因导致毛利率有所降低。第五期股权激励费用及员工薪酬上涨对费用率均有一定影响。

    　　新能源汽车业务继续稳健发展。今年9 月30 日，联合动力第100 万台新能源汽车电控正式下线，仅用了5 年就从实现了10 万向100 万的突破。根据NE 时代数据，得益于新势力的放量，汇川新能源乘用车电控装机一直位于行业前列。

    　　截至2021 年三季度末，公司存货37.53 亿元，相较于中报增加4.39 亿元；预收款项和合同负债4.34 亿元，相较于中报增加0.35 亿元，环比均有提升彰显需求仍较好。21Q3 公司经营活动产生的现金流量净额为2.44 亿元，现金流情况稳健。

    　　结合日本机床对华出口数据，9 月日本对华销售订单净额约259 亿日元，环比增加8.5%，行业景气或企稳。预计2021-2022 年公司实现归母净利润34、46 亿元，对应PE 为50、37 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1. 制造业资本开支不及预期的风险；

    　　2. 主要原材料价格波动的风险。