2021 前三季度营收同比增64.82%，归母净利润同比增66.31%。2021 年前三季度，公司实现营收133.48 亿元，同比增64.82%；综合毛利率37.49%，同比降1.86pct；归母净利润24.92 亿元，同比增66.31%。

    　　2021 年前三季度期间费率同比有所下降。2021 年前三季度，公司期间费率18.80%，同比降2.36pct。销售费率、管理费率、研发费率、财务费率均不同程度下降。

    　　具体来看：

    　　（1）销售费率6.12%，同比降0.88pct。（2）管理费率4.52%，同比降0.58pct。

    　　（3）财务费率-0.25%，同比降0.10pct。（4）研发费率8.41%，同比降0.80pct。

    　　2021 年第三季度营收同比增53.08%，归母净利润同比增28.34%。2021 年第三季度，公司实现营收50.74 亿元，同比增53.08%；综合毛利率36.13%，同比降2.55pct；归母净利润9.29 亿元，同比增28.34%。我们认为，公司第三季度归母净利润增速低于收入增速主要源于：（1）受公司产品收入结构变化、大宗商品和芯片涨价等影响，毛利率同比降2.55pct；（2）期间费率同比增2.70pct。

    　　2021 年第三季度期间费率同比有所上升。2021 年第三季度，公司期间费率19.13%，同比升2.70pct。销售费率下降，财务费率、管理费率、研发费率均不同程度上升。

    　　具体来看：

    　　（1）销售费率5.93%，同比降0.26pct。（2）管理费率4.62%，同比升0.36pct。

    　　（3）财务费率-0.14%，同比升1.18pct。（4）研发费率8.71%，同比升1.41pct。

    　　细分业务板块看：

    　　（1）通用自动化：2021 年前三季度，公司实现收入67.12 亿元，同比增约77%。其中，通用变频器收入 23.34 亿元，通用伺服系统收入29.25 亿元，PLC&HMI 5.31 亿元。单三季度收入23.18 亿元，同比增约59%。

    　　行业拓展方面：在锂电、硅晶、3C 制造、物流等新兴行业的订单高速增长；在纺织、印包、起重、空压机、机床等传统OEM 设备，公司通过行业定制化专机和多产品解决方案，订单实现快速增长。

    　　（2）新能源汽车电驱&电源系统：2021 年前三季度，公司实现收入17.81 亿元，同比增约182%。单三季度收入8.73亿元，同比增约189%。今年以来，造车新势力销售放量，公司订单取得爆发式增长，同时获得多个汽车品牌电机、电控、电源产品的定点。

    　　（3）工业机器人：2021 年前三季度，公司实现收入2.89 亿元，同比增约134%。单三季度收入0.97 亿元，同比增约112%。今年以来，公司新增中负载六关节机器人、大负载SCARA、高速SCARA 机器人，并推出全新的编程平台InoRobotLab。

    　　（4）电梯电气大配套：2021 年前三季度，公司实现收入39.23 亿元，同比增约24%。单三季度收入15.08 亿元，同比增约15%。

    　　盈利预测与估值。我们预计公司2021-2023 年归属母公司净利润分别为33.38 亿元、45.26 亿元、59.57 亿元。对应EPS 1.27 元、1.73 元、2.27 元。基于公司在工控细分领域的内资龙头地位，以及同业估值水平，给予公司2021 年60-65倍PE，对应合理价值区间76.2 元-82.55 元/股，维持“优于大市”评级。

    　　风险提示。工控行业竞争加剧导致毛利率下滑；新能源车乘用车客户拓展低于预期。