公司近况

    　　公司发布2021 年度业绩快报：营收180.6 亿元，同增57%，此前预告区间为161.2~184.2 亿元；净利润35.3 亿元，同增63%，此前预告区间为32.6~36.8 亿元；扣非归母净利润29.6 亿元，同增55%，此前预告区间为26.8~30.6 亿元，全部落入业绩预告上限，符合我们预期。

    　　对应测算4Q21 期间营收为47.1 亿元，同增38%，净利润10.4 亿元，同增73%，扣非归母净利润5.4 亿元，同增11%。

    　　评论

    　　收入端：受益于下游需求向好，公司交付策略有效落地，2021 年公司自动化、新能源车、电梯、工业机器人等业务多点开花。具体来看：

    　　1）自动化：全年工控需求上半年在周期向上、出口强劲的拉动下持续快速增长，而下半年由于缺芯、限电限产等供给侧约束行业整体增速承压。但总观全年公司始终坚持保供保交付策略，根据MIR 数据公司伺服/变频/小型PLC 在2021 年市占率已经达到16%/13%/7%，同比提升6ppt/1ppt/2ppt。2）新能源车：公司以造车新势力为基本盘，形成“新势力-国内一线-国际客户”的梯度化客户布局，三合一和单电控产品持续快速放量，根据NE 时代数据2021 年公司电控出货量约为30.8 万台，同增186%，三合一出货量约为8.7 万台。3）工业机器人：公司持续坚持“核心零部件+整机+工艺”自研自制的发展策略，根据公司官网2021 年公司工业机器人出货量达1 万台以上，并开发出重负载、高速机型，持续满足更加先进的制程。

    　　利润端：由于芯片等关键物料涨价、毛利率相对较低的新能源车业务增速较块，公司毛利率整体承压。而在公司第五期股权激励费用分摊增加、数字化、新能源车、能源管理等新兴业务的持续战略投入增加，公司期间费用也增长较块，我们根据业绩快报测算2021 年公司扣非归母净利率约为16.4%，其中4Q21 约为11.5%。但受益于公司前海晶瑞持有的海外基金公允价值大幅上升，确认投资收益3.23 亿元，全年归母净利率约为19.6%,4Q21 约为22.1%。

    　　估值与建议

    　　业绩快报贴合业绩预告上限，而22 年以来公司通用订单、汽车业务出货等持续向好，我们小幅上调22/23 年净利润2.3%/1.4%至45.7/57.9 亿元，当前股价对应22/23 年分别37x/29x市盈率，维持跑赢行业评级及70 元目标价对应22/23 年分别为40x/32x市盈率，对比当前股价，仍有10%的上涨空间。

    　　风险

    　　宏观经济波动，竞争加剧导致毛利率不及预期，费用率波动。