事件：1）拟回购用于股权激励，目前已开始进行：3 月17 日晚间公司公布回购公告，拟以自有资金1-2 亿元回购公司股份，占比0.05%-0.11%，用于实施员工持股计划或股权激励；3 月18 日，公司以集中竞价方式首次回购股份68.1 万股（占总股本0.0258%），成交总金额为3830万元（不含交易费用）。2）设立南京汇川，深化丝杠、机器人业务布局：

    公司拟成立南京汇川，并以自有或自筹资金16.5 亿元购买南京江宁经济技术开发集团名下土地及房屋建筑，用作丝杠、工业机器人的生产、研发及办公用地。

    工控板块2021 年继续体现强经营α，我们估计2022Q1 订单表现亮眼、远超行业增长，全年有望达到30-40%同比增长。Q1 公司订单显著强于行业，阿尔法极强。通用事业部今年有望维持30%+增长。成长期新兴业务（机器人等）：1）机器人&丝杠：公司不断拓品类，布局机器人、丝杠等核心零部件，配合PLC、CNC 等产品拉通控制层平台，针对众多下游需求做快速定制化开发。2）其他：公司已在储能变流器（PCS）、能量管理控制系统上取得突破，此外工业互联网、电机等产品也在加强布局，中长期有望贡献业绩增量。

    新能源汽车：2021 年理想&小鹏等新势力客户继续放量、新能源汽车业务收入有望达25-30 亿元，2022 年有望开始盈利。1）新势力：汇川技术有望从供应理想、小鹏等电控产品，拓展到三合一等整体解决方案，ASP 不断提升；2）内资车企：长城电源项目2022 年有望放量、增长可期，同时公司持续筛选优质车型项目；3）海外：继续以电源产品切入，今年继续加大研发端投入寻求突破。

    回购股份用以新一期股权激励，彰显业务信心。工控方面PLC、伺服进入高速增长期，机器人等新兴业务接棒“第N 增长曲线”，新能源车新定点亟待突破，故在研发及销售端均需要较大前置投入。公司坚持2-3年持续股权激励（历史已进行五期股权激励），加大核心人员利益绑定，助力永攀更高峰。

    盈利预测与投资评级：我们维持公司2021-2023 年归母净利润分别为35.3 亿元/43.9 亿元/56.9 亿元（考虑股权激励费用摊销），同比68%/+24%/+30%（扣非归母净利润分别为29.6 亿元/40.9 亿元/53.4 亿元，同比+55%/+38%/+31%），对应现价PE 分别43x 倍、35x 倍、27x 倍。

    我们考虑到公司在工控行业的强经营α、以及电机电控内资龙头地位，给予目标价83.5 元，对应2022 年50 倍PE，维持“买入”评级。

    风险提示：宏观经济下行，下游需求不达预期，新能源汽车客户拓展不及预期，竞争加剧等。