2022Q1 营收同比+35-45%、归母净利润同比+5-15%，业绩基本符合我们的预期。公司发布2022Q1 业绩预告，实现营收46.1~49.5 亿元，同比+35%~45%；实现归母净利润6.8~7.4 亿元，同比+5%-15%；考虑非经常性损益约4541 万元，则扣非归母净利润6.33~6.98 亿元，同比+1%~12%。

    我们预计实际业绩在上述区间中上位置，营收增长来自于2021 年底订单结转、工控业务增长较好及新能源汽车业务高增。2022Q1 归母净利率/扣非归母净利率分别为15%/14%，均同比-4pct。净利润增速不及营收增速，系一季度毛利率同比下降，叠加费用率明显提升所致。

    毛利率及费用端承压，全年来看利润率有望恢复。2022Q1 毛利率同比下降较多，但环比有所增长：1）2022Q1 大宗原材料及芯片价格均处于高位；2）相对低毛利的新能源车业务占比提升；3）2021Q1 毛利率高基数、达到39.3%。费用方面，数字化、能源管理等战略业务处于投入期，使得2022Q1 研发&管理费用增速高于收入增速。展望2022 年，4 月公司及行业通过涨价5-15%传导成本压力，毛利率有望向上修复，费用率我们预计全年同比略增，故净利率方面有望回升。

    通用自动化：公司紧抓先进制造板块结构性机遇，“上顶下沉”不断提升销售份额，进口替代持续加速。2021 年工控行业规模同比+16.8%，OEM 同比+27.6%；我们预计2022Q1 OEM 同比+5-15%、回归温和增长。我们预计2022Q1 工控营收同增约40%，表现远超行业：外资持续缺货，公司原材料备货相对充足、加速替代；叠加锂电、光伏等景气度仍旺盛（我们预计先进制造板块占工控业务营收达50%+），带动业绩较快增长。此外，工业机器人产销旺盛，结构性增长亮眼。我们预计2022Q2因同期高基数，叠加全国疫情影响原材料物流环节，略有压力。全年来看，我们预计工控行业有望达30%+同增，节奏方面下半年快于上半年。

    新能源汽车：2021 年新势力客户继续放量+新客户项目持续定点+ASP提升，2022 年有望盈利。理想ONE、小鹏P7 等主力客户继续放量，新能车业务2021 年收入有望达25-30 亿元，未来销量份额、单车价值量持续提升。2022Q1 我们预计板块营收同比继续翻倍、环比略有下滑，全年来看有望开始盈利。

    电梯：保持稳健增长。我们预计2022Q1 电梯业务同比增长20%+，芯片短缺/大宗涨价给电梯零部件的毛利率带来压力。纵观2022 年全年，凭借大配套综合解决方案+电梯出海+后服务市场进一步“挖潜”，有望维持10-15%的稳定增速。

    盈利预测与投资评级：受原材料大幅涨价等影响，我们保持2021 年归母净利润为35.3 亿元、下调2022-23 年归母净利润为40.2 亿元（-3.7 亿元）/51.9 亿元（-5.0 亿元）（假设海外并购基金投资收益为4 亿元/5 亿元），同比分别+68%/+14%/+29%，对应现价PE 分别43 倍/38 倍/29 倍，给予目标价76.0 元，对应2022 年50 倍PE，维持“买入”评级。

    风险提示：下游需求不达预期，新能车客户拓展不及预期，竞争加剧等。