公司发布2022 年一季度业绩预告，预计实现营业收入46.07 亿~49.28 亿元（+35%~+45% yoy），公司报告期内实现收入超预期增长；预计实现归母净利润6.79 亿~7.43 亿元（+5%~+15% yoy），扣非净利率环比好转。订单增长显示龙头优势，维持“买入”评级。

    　　 收入增长超预期，扣非净利率环比好转。公司发布2022 年一季度业绩预告，预计实现营业收入46.07 亿~49.28 亿元（+35%~+45% yoy），公司报告期内实现收入超预期增长；预计实现归母净利润6.79 亿~7.43 亿元（+5%~+15% yoy），预计报告期内非经常损益对净利润的影响金额约为0.45 亿元，由此测算扣非后净利润约为6.33 亿~6.98 亿元（+1%~+12% yoy）。逐季度景气度及盈利确认中，考虑到公司21Q4 受非经常损益影响较大，对比扣非后净利率可以观测到22Q1 数据（13.7%~14.1%）较21Q4（11.5%）开始有所好转。

    　　 多板块订单实现较快增长，订单及确认助力收入释放。业绩预告显示，从订单维度来看，公司把握结构性成长机会，在通用自动化和工业机器人板块实现较快增长，新能源汽车客户需求持续增长下，公司新能源汽车电驱&电源系统业务订单取得快速增长。在此基础上，公司一季度收入得益于报告期内订单增长和2021 年部分订单收入确认。分板块来看，公司新能源汽车电驱&电源系统业务收入快速增长（21Q1 为3.46 亿元），工业机器人、电梯电气大配套、通用自动化等业务较快增长（21Q1 分别为0.67 亿、9.21 亿、19.04 亿元）。

    　　 收入结构变化、成本上涨及费用开支影响利润增长。公司利润增速低于收入增速，一方面源自收入结构变化（相对低毛利率的新能源汽车收入占比提升）以及大宗材料和芯片价格高企，导致公司综合毛利率同比降低；另一方面，公司持续加码战略发展业务（控制层软件、数字化、能源管理、新能源汽车电驱&电源等），投入增大且团队扩张，报告期内公司研发费用率、管理费用率同比提升。但参考扣非后净利率的环比改善，建议持续关注公司盈利能力拐点的确认。

    　　 风险因素：制造业景气度不及预期，新能源汽车产销不及预期，芯片短缺等供应链问题未得到缓解，原材料价格持续高位，国产替代进程不及预期，行业竞争加剧，疫情封控深度影响供应链运转。

    　　 投资建议：公司订单获取与收入确认超预期，通用自动化板块领先同业持续显现国产龙头优势，盈利表现目前受收入结构变化、成本上涨与费用开支影响但环比表现有所改善。维持公司2021-2023 年净利润预测为35.29/42.49/52.60亿元，对应EPS 预测为1.34/1.61/2.00 元，现价对应39x/33x/26x PE。考虑公司作为国产自动化龙头且业务全面发展，结合公司过去5 年的估值中枢（约50倍PE），给予公司2022 年50x PE 作为合理估值，调整目标价80 元（原目标价为96 元），维持“买入”评级。