2021 及1Q22 业绩符合我们预期

    　　公司公布2021 及1Q22 业绩：收入179.4 亿元，同增56%；归母净利润35.7 亿元，同增70%;1Q22 收入47.8 亿元，同增40%,归母净利润7.2 亿元，同增11%，1Q22 净利润落于此前业绩预告的中枢，符合我们预期。

    　　发展趋势

    　　通用自动化：2021 同增65%，需求全面向好，1Q22 需求持续高增。2021年通用事业部收入89.82 亿元，同增65%，其中通用变频、通用伺服、PLC&HMI、电液伺服收入31.5/37.7/7.0/7.7 亿元，同比变化+48%、+105%、+66%、+14%。1Q22 实现收入24.7 亿元，同比增长28%。

    　　汽车电子事业部：新势力基本盘快速放量，常州基地打开产能瓶颈。2021年新能源车业务收入29.9 亿元，同增171%；1Q22 收入9.3 亿元，同增167%。公司预计常州一期有望在5 月投产年底满产，此外公司计划再投资30 亿元建设常州二期项目，进一步扩充电驱动产能。

    　　电梯一体机：业务稳健增长，逐渐步入成熟期。2021 年板块收入49.67 亿元，同比增长14%，跨国SBU 中4 家企业业务同比增长超过20%；且公司大配套和“彩色化和玻璃化”的人机界面产品收入增速超过80%，部分业务增速仍然亮眼。1Q22 由于部分订单递延确认、跨国SBU 需求和存量更新需求支撑之下，电梯业务仍然实现收入11.80 亿元，同比增长28%。

    　　工业机器人/轨交：1）工业机器人：2021 年收入3.62 亿元、同增111%。

    　　2）轨交：2021 年收入5.26 亿元、同增49%。

    　　芯片、大宗涨价以及新能源车业务高增导致公司毛利率承压，研发开支高增导致费用率小幅上扬。1）毛利率：2021 年公司毛利率同比下滑3.2ppt 至35.8%，1Q22 公司毛利率下降4.7ppt 至34.57%。2）费用率：2021 年公司销售费用率、管理费用率和研发费用率分别同比变动-2.0ppt、-0.2ppt、+0.5ppt 至5.9%、4.8%、9.4%。向前看，根据公司公告拟投如不超过10 亿元人民币开展铜、铝等商品套期保值业务，有望平抑原材料价格波动。

    　　盈利预测与估值

    　　公司长效持续激励计划2022 年净利润目标定为42 亿元，我们维持2022/23 年42.5 亿元和55.2 亿元净利润预测，对应2022/23 年29.4x 和22.7x 市盈率。维持跑赢行业评级和70 元目标价，对应2022 年和2023 年43.4x 和33.4x 市盈率，对比当前股价仍有47%的上涨空间。

    　　风险

    　　需求不及预期，交付不及预期，毛利率下滑，行业竞争加剧。