事件概述：4 月26 日，公司发布2021 年年报和2022 年一季报，21 年公司实现营收179.4 亿元，同比增长55.9%；归母净利35.7 亿元，同比增长70.2%；扣非归母净利29.2 亿元，同比增长52.6%；基本每股收益1.37 元。22Q1 公司实现营收47.8 亿元，同比增长40.0%；归母净利7.2 亿元，同比增长11.0%；扣非归母净利7.0 亿元，同比增长11.6%；基本每股收益0.27 元。

    　　保供实力凸显，盈利能力未来有望稳步提升。1）公司坚持保供战略，市占率不断提升。21 年即使受疫情、缺芯、大宗商品价格大幅上涨等因素影响，公司基于保供战略，积极抓住全球缺芯下产业链缺货带来的机会，营收、归母仍大幅提升，远超行业平均水平（21 年中国工控行业同比增长17%），通用伺服系统、低压变频器、小型PLC 等产品市占率均位居行业前列。2）21 年盈利有所承压，未来有望稳步提升。受成本端压力较大影响，公司适度向下游客户提价已传导成本端压力，22Q1 公司毛利率环比提升3.6Pcts 至34.57%，盈利能力有所修复，未来随公司产品ASP 提升、管理变革持续推进等，公司盈利能力有望稳步提升。

    　　通用自动化全产品平台拉通，成长空间广阔。公司通用自动化产品涵盖通用变频器、通用伺服系统、电液伺服系统、PLC&HMI、CNC（机床控制系统）、高性能电机等产品及解决方案，控制层、驱动层、执行层等各层级的产品均已完善。

    　　21 年公司通用伺服系统实现销售收入31.45 亿元、同比增长超100%，通用伺服系统实现销售收入37.69 亿元，PLC&HMI 实现销售收入7.03 亿元，电液系统实现销售收入7.65 亿元（含伊士通）。在机器换人和工厂自动化/智能化的大背景下，公司变频器、伺服系统、PLC 等产品仍有较大成长空间。此外，公司并购贝斯特之后，客户资源进一步扩大、电梯一体化解决方案供应能力也在提升，行业方面电梯加装等需求不断提升，公司电梯业务有望维持稳定增长。

    　　新能源汽车业务高速增长，有望成长新的业绩增长点。公司新能源汽车业务保持高投入，已搭建起完善的技术平台和产品平台，目前公司已能为新能源乘用车、新能源商用车电驱系统（电机、电机控制器、电驱总成）和电源系统（DC/DC、OBC、电源总成），并突破国内、国际多个优质客户，21 年公司新能源汽车业务实现收入30 亿元，同比增长171%，随全球新能源汽车销量持续高增，以及公司战略客户的定点和SOP 放量，公司新能源汽车业务有望迎来高速发展。

    　　投资建议：公司2021 年营收、归母净利润均实现较快增长，我们预计公司22-24 年的营收分别为243.27、311.98、396.58 亿元，增速分别为 35.6%、28.2%、27.1%；归母净利润分别为40.99、51.55、64.99 亿元，增速分别为14.7%、25.8%、26.1%。对应4 月27 日收盘价，公司22-24 年估值分为34X、27X、22X。维持“推荐”评级。

    　　风险提示：新能源车销量不及预期；大宗商品价格上涨超预期等。