事件:1)“常态化”股权激励计划:公司7 月25 日发布晚间公告,拟向激励对象授予的股票权益(第一类限制性股票、第二类限制性股票和股票期权)合计不超过2322 万股,占公司股本总额的0.88%。2)长效激励计划:2021 年发布长效激励计划,目标净利润28 亿元、超过部分计提30%激励基金。2021 年实际计提1.47 亿元,授予对象为职级18 级以上的高管12 名+核心人员80 名,均价61.12 元/股。此外,2022 年长效激励计划的目标净利润定位42 亿元。
公告第六期股权激励方案,规模不输以往,年化增速目标与第五期相似,但解锁期更长,显示公司更注重长期发展。1)第一类限制性股票:授予股票总数122 万股,每股42.78 元,授予对象为9 位高管(存在限售期)。2)第二类限制性股票:授予股票总数702 万股,每股42.78 元,授予对象为海外高管及国内核心技术人员共856 人,海外中高层激励总额偏高。3)股票期权激励:授予股票期权1287 万份,行权价格61.12元,授予对象为中层管理人员、核心技术/业务骨干等848 人。解锁条件方面,授予的业绩考核要求二选一:2022-25 年公司扣非归母净利润在21 年基础上分别增长12%/27%/46%/64%,或营业收入在21 年基础上分别增长25%/55%/85%/115%。费用摊销方面,本次股权激励+长效激励2022-26 年费用合计分别1.61 亿元/2.39 亿元/1.29 亿元/0.61 亿元/0.22 亿元,高于以往。
各业务2022Q2 基本面情况:自动化逆周期增长,电动车有望大幅减亏,电梯预计持续承压。 1)通用自动化:汇川借助缺芯&疫情机遇加速外资替代,在同期高基数下仍实现较快增长。汇川下游新兴行业占40%+,叠加外资受上海疫情影响+涨价更多、加速了国产替代,故Q2 订单&收入同比有望同增近30%。Q2 大宗价格高位下降叠加4 月向经销商提价,毛利率环比改善。展望下半年预计工控行业有望开始好转,订单增速回升,全年有望30%以上增长。2)电动车:Q2 延续Q1 高增,新势力维持高增、下半年小鹏G9 碳化硅电控是亮点,传统车企长城混动、广汽Aion 等贡献增量,2022 年有望大幅减亏。3)电梯:2022Q2 地产继续承压,叠加上海疫情影响贝思特经营,收入&利润或同比下降。我们预计全年维持10%的稳定业绩预期。
盈利预测与投资评级:我们维持公司2022-24 年归母净利润为43.0 亿元/56.1 亿元/73.0 亿元,同比分别+20%/+30%/+30%,对应现价PE 分别为37/29/22 倍,给予目标价81.5 元,对应2022 年50 倍PE,维持“买入”
评级。
风险提示:宏观经济下行,竞争加剧等