业绩简评

    公司发布2022 年中报：上半年实现营收103.97 亿元，同增25.65%，归母净利润19.75 亿元，同增26.36%，扣非归母净利润17.44 亿元，同增14.54%，非经常性损益2.30 亿元，主要为股权投资项目公允值增长。其中二季度实现营收56.18 亿元，同增15.57%，归母净利润12.57 亿元，同增37.18%，扣非归母净利润10.47 亿元，同增16.57%。经营符合预期。

    经营分析

    Q2 需求承压，公司加速国产化，通用&工业机器人业务逆势较快增长。疫情与海外扰动下22H1 工控需求承压，公司持续引领工控国产化进程，聚焦结构性增长机遇， 伺服、PLC、变频器等核心产品份额加速提升， 22H1 营收分别为23.23/6.71/19.19 亿元， 分别同增22%/108%/25% ， Q1/Q2 伺服份额18%/25%，小型PLC 份额10%/12%，变频器份额12%/18%，分别稳居国内第一/第一/第二，驱动通用自动化业务同增26%。22H1 公司工业机器人发货量超9000 台，营收同增39%，持续强化新能源、3C 领域优势，SCARA 领域份额达17.5%，位居国内第二。

    电驱系统&电机跨越式增长，传统车企订单高增，第三方供应领导地位强化。

    22H1 公司新能源汽车业务营收20.09 亿元，同增121%，新势力继续高增，传统车企订单增长迅速，新增定点项目超20 个，客户结构进一步优化。根据NE时代数据， 2022H1 公司乘用车电控份额9.3%， 位居第三；电驱总成份额5.4%，位居第五；电机份额4.9%，位居第五，上半年公司电控领先地位持续强化，电驱系统、电机出货与份额均大幅增长。

    国际化及能源战略加速落地，Q1 盈利能力显著回升。22 年公司开启国际化战略，行业线加速出海；能源业务加速布局光储、储能、制氢等产品，带来业绩新增量。22H2 工控需求有望回暖，23 年有望迎来新一轮工控上行周期。产品涨价、成本优化、业务结构变化、大宗价格回落等因素下，Q2 毛利率同环比增长0.31/3.34pct，预计H2 盈利能力进一步回升。

    投资建议

    我们维持2022-2024 年盈利预测：预计归母净利润分别达41.54/54.29/68.62 亿元，EPS 分别为1.57/2.06/2.60 元，对应2022 年8 月22 日收盘价PE 分别为39.87/30.50/24.13 倍，维持“买入”评级。

    风险提示

    制造业投资不及预期、竞争加剧、原材料价格上涨