业绩稳步提升，龙头彰显韧性

    　　公司22H1 实现营收103.97 亿，同/环增25.6%/7.5%；扣非归母净利润17.44亿，同/环增14.5%/25.0%。公司上半年通过保供保交付，体现出龙头的强阿尔法。公司自22 年开始加快国际化步伐，欧洲工厂项目组已正式投入海外工厂建设工作。考虑到公司产品提价，我们上调公司22-24 年毛利率假设，提高净利润预测值至45.04/61.65/78.50（前值41.59/54.43/68.86）亿元，可比公司22 年平均PE48 倍，考虑到公司阿尔法属性明显，给予公司22年50 倍PE，目标价85.35 元（前值71.10 元），维持“买入”评级。

    　　工业自动化：板块营收增速显著超过行业，PLC 产品表现亮眼据睿工业，22H1 国内工业自动化市场规模达1574 亿元，同比+2.9%。公司22H1 通用自动化板块实现营收56.38 亿元（同比+26.2%），增速显著超过行业，其中22H1 通用变频器/通用伺服/PLC&HMI/电液系统（含伊士通）分别实现收入19.19/23.23/6.71/2.8 亿元，同比+24.5%/+22.1%/+107.7%/-33.8%。据睿工业，22H1 公司通用伺服系统/低压变频器/小型 PLC 在国内市场份额约 21.6%/14.8%/10.7%，位列第一/三/二，在内资品牌中均位列第一。22H1 公司多个SBU 订单实现较快增长，订单过亿的行业已达20 个。

    　　电梯大配套：疫情影响国内需求，海外市场恢复良好公司22H1 电梯板块实现营收22.06 亿元，同比-8.6%；其中电梯一体化产品（含电梯专用变频器）实现收入 8.2 亿元，同比+4%。电梯板块承压主要系房地产市场及疫情影响，电梯行业整体市场需求下滑。国家统计局数据显示，22H1 我国电梯、自动扶梯及升降机产量同比下滑11.5%。板块毛利率25.31%，同降2.82pcts，主要系原材料成本上涨及芯片短缺。海外业务恢复良好，订单同比+ 26%，我们预计H2 海外业务有望持续恢复，贡献增长主力。

    　　新能源汽车：定点放量，产能持续攀升

    　　公司22H1 新能源车&轨道交通业务实现营收21.92 亿元（同比+89.3%），其中新能源车业务20.09 亿元（同比+121%）。公司22H1 新能源乘用车定点车型销售放量，定点项目超20 个，国内传统车企订单增长迅速。据NE时代统计，22H1 公司新能源乘用车电机控制器产品国内市场份额为9.3%，在第三方供应商中保持首位；公司新能源乘用车电驱总成份额为5.4%（No.5）；公司新能源乘用车电机产品在中国市场的份额为4.9%（No.5）。

    　　目前公司常州一期项目已投入使用，二期项目启动建设，预计随着产能持续提升，规模效应逐渐显现，公司该业务的出货量及毛利率亦有望显著提升。

    　　风险提示：宏观经济下行风险，新能源汽车业务开展不及预期。