2022H1 营收同比+26%、归母净利润+26%，业绩符合市场预期。公司发布2022 年半年报，2022H1 实现营业收入103.97 亿元，同比增长25.65%；实现归属母公司净利润19.75 亿元，同比增长26.36%。其中2022Q2 实现营业收入56.18 亿元，同比增长15.57%；实现归属母公司净利润12.57 亿元，同比增长37.18%，Q2 归母净利润因股权投资项目公允价值同比大幅增长，非经常性损益达2.1 亿元（2021 年同期0.19 亿元）。公司Q2 业绩处于前期公告中值偏上，符合市场预期。

    Q2 毛利率环比改善明显，扣非归母净利率持稳，毛利率高的控制层（PLC）、工业机器人业务结构性增长更快。2022H1 毛利率为36.37%，同比下降1.95pct，其中2022Q2 毛利率37.91%，同比增长0.31pct，环比增长3.34pct；Q2 毛利率环比Q1 提升明显，主要系：1）4 月工控产品&机器人产品普遍涨价5-15%；2）收入结构变化所致（相对低毛利率的新能源车业务在Q1&Q2 营收占比相近、低毛利率的电梯业务占比下滑，增速相对更快的控制层/工业机器人业务毛利率分别同比+4.4pct/+5.2pct）。2022H1 归母净利率为19.00%，同比增长0.11pct，公司费率Q2 提升，扣非归母净利率同比基本持平。

    通用自动化：2022Q2 需求走弱，而汇川借助行业缺货&疫情机遇加速外资替代，在2021 年高基数情况下仍实现较快增长。2022Q2 工控行业同比-1.5%，OEM 行业同比-5.0%，但先进制造行业相关电池/半导体同比+25%/+14%，公司能源SBU 在2022H1 同增超60%。分产品来看，伺服/变频/PLC/机器人2022H1 分别同比+22%/+25%/+108%/+39%，PLC、机器人接棒变频伺服成为高增长产品。公司7 月工控订单同比小幅增长，我们预计8-9 月有望恢复较好增长，2022Q4/2023Q1 行业周期有望向上，我们预计全年工控板块营收有望保持30%+增长。

    新能源汽车&轨交：2022H1 新能源汽车继续翻倍、传统车较快起量，全年有望盈利，联合动力独立上市筹划中；疫情之下轨交业务承压。1）新能源车方面，2022H1 新能源车业务收入20.1 亿元，同比+121%；其中Q2 收入10.8 亿元，同比+93%。新势力理想、小鹏出货维持高增，传统车企长城混动、广汽Aion 等今年贡献增量。此外，公司拟分拆联合动力至境内交易所上市，目前处于前期筹划阶段。2）轨道交通方面，2022H1 轨交业务同比-27%，主要由于疫情反复导致轨交项目推进延后。

    电梯：2022Q2 地产继续承压，叠加上海疫情影响贝思特经营，收入同比-31%。2022H1 受房地产市场及疫情影响，收入&利润同比下降。我们预计2022Q4 刺激政策有望推出、地产边际改善，业务增速有望回暖。

    盈利预测与投资评级：我们维持公司2022-24 年归母净利润分别为43.0亿元/56.1 亿元/73.0 亿元，同比20%/+30%/+30%。给予目标价95.6 元，对应2023 年45 倍PE，维持“买入”评级。

    风险提示：宏观经济下行，竞争加剧，新能源汽车销量不及预期等。