投资要点

    事件： 公司近期发布半年报，2022 年上半年实现营收 103.97 亿元，同比增长25.65%，实现归母净利润19.75 亿元，同比增长26.36%。2022 年Q2实现收入56.18 亿元，同比增长15.57%；归母净利润12.57 亿元，同比增长37.18%。略高于业绩预告中位数，符合预期。

    通用自动化业务：合计营收同比增长26.2%达56.4 亿元，毛利率达45.8%。

    上半年公司克服疫情及宏观环境影响，识别结构性市场机会，在能源、过程工业、先进、通用区域四个SBU 订单均实现较快增长。具体产品方面，控制器持续做强，PLC 订单增速同比翻倍，小型PLC 市占率位列第二达10.7%；通用伺服产品市占率达21.6%继续领跑市场；通用变频器订单增速超过行业增速，市场份额进一步提升。

    新能源汽车业务：营收20.09 亿元，同比增长约121%，主要得益于国内传统车企订单增长迅速，客户结构持续优化。同时市场份额保持增长，22H1 公司乘用车市场中电机控制器排名第三、电驱总成排名第五、电机产品排名第五。同时公司已授权管理层启动分拆苏州汇川联合动力上市前期筹备工作，预计行业地位继续保持提升。

    其他业务：工业机器人上半年发货超9000 台，实现销售收入2.66 亿元，同比增长39%，同时升级迭代及开发多款产品，并启动南京工厂项目建设，以应对行业快速增长。电梯业务上半年受房地产市场及疫情影响略有下滑。同时依托电力电子积累，公司完善能源业务规划，系统性布局光储、储能、制氢、特种电源等产品，上半年在“发、输、配、用”场景下均有解决方案实施。

    投资建议：预计2022-2024 年归母净利润分别为41.06、51.88、66.50 亿元，对应8 月22 日收盘价的PE 为40.3、31.9、24.9 倍，维持“审慎增持”

    评级。

    风险提示：宏观经济不及预期；下游需求不及预期；行业竞争加剧。