事件描述

    　　公司发布2022 年半年报，22H1 实现营收103.97 亿元，同比上升25.65%；归母净利润19.75亿元，同比上升26.36%；扣非净利润17.44 亿元，同比上升14.54%。按此计算，22Q2 实现营收56.18 亿元，同比上升15.6%；归母净利润12.57 亿元，同比上升37.2%；扣非净利润10.47 亿元，同比上升16.6%。

    　　事件评论

    　　高毛利产品销售占比提升，叠加Q2 产品涨价效果体现，助力盈利能力小幅提升。22H1公司控制层产品营收同比+107%、工业机器人&机械传动产品营收同比+39%，均高于公司营收整体增速，控制层产品、工业机器人&机械传动产品毛利率较高，分别为59.5%、51.4%，同比增长4.41pct、5.17pct。高毛利产品销售占比提升，助力公司盈利能力同比小幅上行，22Q2 公司毛利率、净利率同比分别增长0.31pct、2.97pct。

    　　通用自动化业务拓展顺利，产品领跑中国市场。受疫情影响，22H1 工业自动化市场需求低迷，公司通过抓住结构性市场机会，实现营收同比+26%。在市场拓展方面，1）能源、过程工业、先进、通用区域四个SBU 订单均实现较快增长，其中能源SBU 增速超过60%；2）订单过亿元的行业达到20 个，硅晶、风电、汽车装备等行业实现订单快速增长。22H1公司通用伺服系统、低压变频器、小型PLC 市占份额分别为21.6%、14.8%、10.7%，分列第1、第3、第2，产品市占份额领跑中国市场。

    　　新能源汽车业务维持高增，各产品市占率全面提升。22H1 公司新能源汽车业务营业收入同比+121%，维持高增。上半年公司合计定点项目数量超过20 个，项目OI 快速增长；同时，销售结构持优化，国内传统车企订单快速增长。公司电控/电机/电驱总成等产品销售维持高增，驱动市占率进一步提升。22H1 公司新能源乘用车电控/电机/电驱总成市占率排名达第3/第5/第5；其中，公司电机控制器产品份额在第三方供应商中排名第一。此外，公司拟分拆联合动力境内上市，充分利用资本市场直接融资的功能，助力公司新能源汽车业务快速发展。

    　　工业机器人业务快速增长，新品储备有望在未来为公司贡献业绩增量。上半年工业机器人发货超过9000 台，营业收入同比+39%，增速较快。根据MIR，22H1 公司工业机器人国内市占份额为5.7%，排名第六；其中SCARA 机器人在中国市场的份额为17.5%，排名第二，且为内资品牌第一名。维持传统优势产品的国内领先地位之外，公司当前正积极进行新品储备：1）有序布局大负载六关节机器人产品，推出60KG-80KG 负载六关节机器人；2）完成4KG、10KG 系列桌面型机器人研发工作，预计下半年面向市场推广。

    　　公司作为中国工业自动化的领军企业，在供应链、市占份额、综合解决方案等方面都具备较强竞争优势，有望享受行业发展红利的同时，持续提升自身市占份额，预计2022-2023年公司实现归母净利润41、55 亿元，对应PE 为39、29 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、制造业资本开支不及预期风险；

    　　2、行业竞争加剧的风险。