业绩预览

    　　公司预计3Q22 归母净利润同比增长10~30%

    　　公司预计1-3Q22 营收147~174 亿元(YoY+10~30%)；净利润27~32 亿元(YoY+10~30%)；扣非净利润27~28 亿元(YoY10~ 15%)。3Q22 收入56~61 亿元(YoY+10~20%)；净利润10~12 亿元(YoY+10~30%)；扣非净利润为9~10 亿元(YoY+5~15%)，符合我们预期。

    　　关注要点

    　　收入端：公司3Q22 预计仍然实现10-20%的高增长? 通用自动化：公司凭借“强交付+强结构+强解决方案”能力持续快速推进国产替代。我们预计公司3Q22 订单增速仍维持较高水平，且增速逐月保持环比提升态势，此外受益于有色、化工等行业，公司项目型市场增速也维持高增。从产品端来看，3Q22 公司推出MCS1 伺服减速机一体机、GL20 刀片式I/O 模块等新品；且公司与高测股份（硅晶）、鼎能科技（锂电）等签署战略合作协议，我们认为公司客群、品类的进一步扩充是公司业绩增长的根基和源泉。

    　　电梯：疫情拖累交付，业绩增长承压。疫情导致公司电梯业务整体交付承压。但公司积极布局海外市场和存量更新市场，我们看到该业务逐月降幅有所收窄。

    　　汽车电子&工业机器人：公司客户结构以新势力+国内一线车企为主，报告期定点车型放量催化公司新能源车业务实现高增；此外工业机器人业务也同样保持同比高增。

    　　数字化：数字公辅产品问世，公司数字化再进一步。公司率先在空压机、纺织等行业中推出数字化产品，通过对设备/工艺数字化等进而实现工艺归档和通过翻改工艺单实现目标品种切换的一键制单，大幅提升效率。我们认为数字化有望成为公司业务的重要版图。

    　　盈利端：收入结构变化致使综合毛利率承压，非经常收益持续贡献。

    　　新能源车等毛利率较低业务增速较快导致综合毛利率同比略有下滑，我们预计毛利率环比降幅或为2ppt。1-3Q22 公司非经常性损益约为3.6 亿元，我们测算3Q22 约1.27 亿元，同比多增9185 万元。

    　　盈利预测与估值

    　　我们维持2022/23 年归母净利润预测42.5/55.2 亿元，对应2022/23 年38.7/29.8x P/E。维持跑赢行业评级和75 元目标价，对应2022/23 年46.7x和36.0x P/E，对比当前股价仍有20.6%的上涨空间。

    　　风险

    　　需求不及预期，毛利率下滑，行业竞争加剧，交付不及预期。