事件：公司发布2022 年三季报快报，1-9 月实现营收162 亿，同比增长21.67%，归母净利润2.86 亿，同比增长40%，扣非后归母净利润2.32 亿元，同比增长32.38%。

    　　核心观点：收入端稳步增长，静待行业拐点。2022 年 Q3 扣非后归母净利润增速下滑系出口增速边际走弱，及7、8 月高温天气延缓下游开工影响。2022 年9月机器人、机床等中观数据，及中长贷数据有所改善，但我们判断通用自动化行业处于筑底过程，工业品库存仍处于相对高位，后续需观察海外经济衰退对国内制造业固定资产投资的拖累，结合国内调控政策落地来判断行业拐点。

    　　收入端稳步增长，扣非后净利润增速有所下滑。

    　　三季度业绩与此前业绩快报基本一致。测算 2022Q3 单季度营收58 亿元，同比增长15.19%，环比 Q2 增速（15.57%）基本持平；扣非后归母净利润9.85 亿，同比增长10%，环比Q2 增速（37%）下滑27 个pct，系Q3 通用自动化行业景气度有所走弱，主要受出口增速边际下滑，及7、8 月高温天气延缓下游开工影响。

    　　行业下行情况之下，公司在新兴行业、流程自动化，及自身市占率提升下，实现了逆势增长。

    　　进口替代加速，行业底部有待确认。

    　　从中长期维度看，我们认为国内工控产业的进口替代有望在 2023 年开始进入加速阶段，因为2020~2022 年国内品牌借助外资断供机会，切入新兴行业头部客户供应链，并且补足了控制层短板。从边际角度看，9 月机器人、机床等中观数据，及中长贷数据有所改善，但我们判断通用自动化行业处于筑底过程，工业品库存仍处于相对高位，后续需观察海外经济衰退对国内制造业固定资产投资的拖累，结合国内调控政策落地来判断行业拐点。

    　　长期关注管理变革与战略业务进展。

    　　管理变革是公司长期成长驱动力，从2018 的“产品平台化”到2019 年的“集成化供应链”，2020 年的“上顶下沉”，2021 年的“战略牵引”，运营效率持续提升，公司在构建一套保障长期竞争力的流程和体系，长效激励方案也体现了公司在制度层面做的探索。我们认为不能用传统工控市场空间衡量公司的“天花板”，战略新兴业务投入与管理效率提升，将不断拓宽公司成长边界。

    　　投资建议：预计公司2022-2024 年收入为223/275/388 亿，同比增速分别24%/24%/40%，净利润为42/50/72 亿，同比增速分别为18%/19%/43%，对应PE 分别为42X/35X/24X，维持“增持-A”的投资评级。

    　　风险提示：宏观经济继续下行，全球通胀继续恶化，新能源汽车销量低于预期。