业绩稳步提升，龙头彰显韧性

    　　公司22Q3 实现营收58.44 亿，同/环增15.19%/4.02%；扣非归母净利润9.85 亿，同增10.20%，环降5.88%。公司通过保供保交付，抓住结构性机会，体现出龙头的强阿尔法。考虑到部分下游增速有所放缓，我们稍下修公司22-23 年业绩，下修归母净利润预测值至42.52/55.99/70.88 亿元（前值45.04/61.65/78.50 亿元）。可比公司23 年平均PE 33 倍，考虑到公司作为行业龙头，阿尔法属性明显，跨领域再生能力强劲，给予公司23 年38 倍PE，目标价80.56 元（前值85.35 元），维持“买入”评级。

    　　多业务领域布局，盈利能力稳定

    　　公司22Q1-3 实现营收162.41 亿元，同比+21.67%；归母净利润30.85 亿元，同比+23.79%。22Q1-3 公司实现毛/净利率分别为35.97%/19.13%，相比21 年全年分别+0.15/-1.38pct，在原材料价格高企的背景下依旧表现出高盈利能力。22Q1-3 公司电梯电气大配套业务实现营收38.26 亿元，同比-2.48%，短期承压。工业机器人发货超1.2 万台，营收4.03 亿元，同比+39.79%，体现出公司强大的跨领域再生能力。轨道交通业务实现营收2.80亿元，同比-35.77%，主要受到地铁交付节奏影响。

    　　工业自动化：龙头增长力强劲，PLC 表现亮眼

    　　据睿工业，22Q1-3 国内工业自动化市场规模达2322.6 亿元，同比+2.8%。

    　　公司22Q1-3 通用自动化业务实现营收83.23 亿元，同增21.70%，增速显著超过行业。其中，通用变频器/通用伺服/PLC&HMI/电液系统（含伊士通）分别实现收入30.63/36.38/9.79/3.51 亿元， 同比+31.2%/+24.4%/+84.4%/-42.9%。据睿工业，22Q3 公司通用伺服系统/低压变频器/小型 PLC 在国内市场份额约 21.23%/14.49%/9.53%，同比变化+3.08/0/+1.76pct，位列第一/三/二。截至22Q3 公司多个SBU 实现较快增长，订单过亿的行业已达27 个。

    　　新能源汽车：定点快速放量，业绩高速攀升

    　　22Q1-3 新能源汽车业务实现营收32.65 亿元，同增83.30%。截至22Q3，公司新能源乘用车定点车型销售放量，定点项目超35 个。国内传统车企订单增长迅速，截至22Q3 占乘用车比例达40%以上；海外电源产品持续实现定点，品牌认可度得到较大提升。产品结构走向多样化，电机电源逐渐起量。据NE 时代统计，22Q3 公司新能源乘用车电机控制器装机量国内市场份额约为5.5%。公司产能仍在爬坡中，预计随着产能持续提升，规模效应逐渐显现，出货量及毛利率亦有望显著提升。

    　　风险提示：宏观经济下行风险，新能源汽车业务开展不及预期。