公司发布2022 年三季报，前三季度盈利增长24%。公司工控业务稳步增长，新能源汽车业务持续高增，细分领域亮点频现，核心竞争力持续增强；维持买入评级。

    支撑评级的要点

    2022 年三季度盈利增长24%：公司发布 2022 年三季报，前三季度收入162.41 亿元，同比增长21.67%；实现归属于上市公司股东的净利润30.85亿元，同比增长23.79%；扣非后盈利27.30 亿元，同比增长12.93%；2022Q3扣非盈利9.85 亿元，同比增长10.20%，环比下降5.88%。公司三季报业绩符合预告区间。

    盈利能力小幅下降，经营现金流显著向好：前三季度公司综合毛利率35.97%，同比下降1.52 个百分点，其中2022Q3 单季毛利率同比/环比下降0.89/2.67 个百分点至35.24%，我们预计与上游原材料成本以及收入结构变化有关。前三季度公司实现经营现金流净额21 亿元，同比大幅增长234%，其中2022Q3 单季实现22.81 亿元，同比增长836%。

    PLC 业务增速突出，22Q3 电梯收入增速转正：2022 年前三季度公司通用自动化业务实现收入83.23 亿元，同比增长22%，其中通用变频、通用伺服业务分别收入30.63/36.38 亿元，测算同比增速31%/24%；PLC&HMI 业务实现收入9.79 亿元，测算同比增速超过84%。年内受到房地产市场景气度与疫情影响，电梯市场需求下滑，公司电梯业务收入同比下降2.5%至38.26 亿元，测算2022Q3 收入同比增长约7.4%。

    新能源汽车业务高增长延续：公司新能源汽车电驱总成、电控、电机、电源总成等业务保持较好势头，前三季度实现收入32.65 亿元，同比增长83%。工业机器人业务（含上海莱恩）实现销售收入4.03 亿元，同比增长39.79%。

    估值

    在当前股本下，我们预计公司2022-2024 年分别实现每股收益1.61、1.97、2.45 元，对应估值分别为41.3、33.8、27.2 倍市盈率；维持买入评级。

    评级面临的主要风险

    制造业景气度不达预期；价格竞争超预期；新能源汽 车行业需求不达预期；新能源汽车客户拓展不达预期；疫情影响超预期；物料成本上涨。