事件描述

    公司披露2022 年三季报。2022 年前三季度，公司实现营业收入162.4亿元，同比+21.7%；归母净利润30.8 亿元，同比+23.8%；扣非后归母净利润27.3 亿元，同比+12.9%。其中，22Q3 实现营业收入58.4 亿元，同比+15.2%；归母净利润11.1 亿元，同比+19.5%；扣非后归母净利润9.9 亿元，同比+10.2%。

    事件点评

    把握结构性机会，新能源等业务快速增长。公司作为国产自动化龙头，具备多产品解决方案且产品交付能力强，在低碳、新能源汽车产业链等结构性机会中，新能源汽车电驱&电源系统、通用自动化、工业机器人业务实现快速增长。前三季度，以上三项业务分别实现收入32.7 亿元/83.2 亿元/4.0亿元，同比分别+83.3%/+21.7%/39.8%。公司新能源汽车业务新定点项目超35 个，传统车企订单增加，海外车企电源产品定点放量，成为公司重要的业绩支撑。此外，公司工业机器人前三季度发货超1.2 万台，产品开发持续推进，显示了较强的跨领域、新产品拓展能力。

    产品结构变化导致毛利率同比下滑。前三季度，公司销售毛利率36.0%/yoy-1.5pct，主要是产品结构的变化和疫情导致的电梯业务交付受影响所致。其中，新能源汽车电驱&电源系统毛利率相对较低，收入占比提升导致整体毛利率下滑；受疫情与地产影响，电梯业务交付受阻，收入38.3 亿元/yoy-2.5%，整体降幅可控。前三季度，公司期间费用率合计20.6%/yoy+1.8pct，其中研发费用16.0 亿/yoy+42.5%，研发费用率同比增加1.4pct 至9.9%；公司净利率19.1%/yoy-0.3pct，由于公允价值变动损益大幅增长等原因，公司净利率降幅低于毛利率。

    预计公司新签订单继续增长。截至三季末，公司合同负债9.2 亿元，同比+112.0%，较二季度末+30.1%；存货规模58.6 亿元，同比+56.2%，较二季度末+8.3%。整体来看，公司Q3 收入确认创历史新高，合同负债环比仍实现了30%左右的增长，我们判断公司新签订单稳健增长，形成较强的业绩支撑。

    盈利预测、估值分析和投资建议：预计公司2022-2024 年归母净利润分别为41.7/53.7/66.8 亿元，同比分别增长16.8%/28.7%/24.4%，对应EPS 分别为1.58/2.03/2.52 元，对应于11 月2 日收盘价70.97 元，PE 分别为42.8/33.3/26.8倍。首次覆盖，给予“买入-A”的投资评级。

    风险提示：下游需求不及预期；市场竞争加剧风险；市场拓展不及预期