2022 年前三季度收入同比增长21.67%，归母净利润同比增长23.79%。公司2022 年前三季度实现营收162.41 亿元，同比增长21.67%；归母净利润30.85亿元，同比增长23.79%。单季度来看，第三季度实现营收58.44 亿元，同比增长15.19%；归母净利润11.10 亿元，同比增长19.48%。公司保供保交付能力较强，且具备国产龙头品牌效应和多产品综合解决方案优势，前三季度收入业绩实现稳健增长，主要系通用自动化业务展现较强韧性，工业机器人业务增长较快，且新能源汽车电驱&电源系统业务受益于公司定点车型放量而实现快速增长。盈利能力方面，2022 年前三季度公司毛利率/净利率为35.97%/19.13%，同比变动-1.52/-0.35 个pct；单季度来看，第三季度毛利率/净利率为35.24%/19.03%，同比变动-0.89/+0.17 个pct，毛利率小幅下降主要系收入结构变化，以及子公司贝思特受疫情影响交付成本上升。费用端来看， 2022 年前三季度销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率为5.11%/4.89%/9.85%/0.77%，同比变动-1.01/+0.37/+1.44/+1.01 个pct，期间费用率整体略有上升，主要系员工薪酬增加、战略和变革业务持续投入以及汇率波动导致汇兑损失增加。公司2022 年前三季度经营性现金流净额21.00 亿元，同比增加233.71%，主要系公司票据贴现及现金回款增加。

    　　工控业务彰显较强韧性，工业机器人和新能源车业务快速增长。分业务板块来看，1）通用自动化业务：前三季度实现收入83.23 亿元，同比增长21.70%。

    　　其中，通用变频器/通用伺服系统/PLC&HMI/ 电液系统分别实现收入30.63/36.38/9.79/3.51 亿元，通用自动化业务在需求承压的大环境下彰显较强增长韧性。2）电梯电气大配套业务：前三季度实现收入38.26 亿元，同比下降2.48%，受疫情及房地产市场影响，电梯行业需求有所下滑。3）新能源车业务：前三季度实现收入32.65 亿元，同比增长83.30%，主要得益于新能源汽车渗透率提升，且公司定点车型销售放量。4）轨道交通业务：前三季度实现收入2.80 亿元，同比下降35.77%，受疫情影响较大。5）工业机器人业务：前三季度实现收入4.03 亿元，同比增长39.79%，实现较快增长。

    　　风险提示：下游需求不及预期；客户拓展不及预期；行业竞争加剧。

    　　投资建议：

    　　公司是国内工控龙头，具备较强增长韧性，长期受益于智能制造及产业升级大趋势，发展空间广阔。我们预计公司2022-2024 年归母净利润为42.21/55.14/71.17 亿元，对应EPS 为1.60/2.09/2.70 元，对应PE 为41/32/25 倍，维持“增持”评级。