核心观点

    　　公司公布2022 年业绩预告，预计全年实现归母净利润39.31-46.45亿元，同比增长10%-30%，符合预期。

    　　展望未来，公司作为国内工控、新能源车电驱和电梯电气大配套行业领先企业，内部管理变革和大客户战略将进一步提升公司市占率，业绩中长期向好趋势不会改变。同时，随着2023 年新一轮制造业景气周期的开启，预计公司核心业务的需求也将持续回升。

    　　事件

    　　公司发布2022 年业绩预期公告，预计全年实现营收215.32-251.21亿元，同比增长20%-40%，归母净利润39.31-46.45 亿元，同比增长10%-30%，扣非后归母净利润32.10-37.94 亿元，同比增长10%-30%。

    　　简评

    　　制造业景气度继续承压，但公司国产行业龙头品牌效应持续发挥2022 年，公司收入预计同比增长20-40%，在宏观经济低迷导致市场需求疲软情况下仍取得较快增长，主要得益于：①公司凭借“保供保交付、国产化率提升、多产品综合解决方案”等优势，积极把握市场的结构性机会，通用自动化业务取得较快增长。②新能源汽车业务受益于行业渗透率提升，以及公司定点车型放量、保供保交付，2022 年收入快速增长。③工业机器人业务受益于公司产品系列拓宽、品牌影响力提升，销量、收入实现快速增长。

    　　扣非净利率略有下降，非经常性损益稳步增长

    　　按照中值计算，2022 年公司扣非净利率为15.01%，同比下降1.36个pct。扣非净利率下降主要由于：①2021 年前三季度公司芯片备货充足且成本较低，2022 年公司芯片成本明显上升。②产品结构变化，毛利率较低的新能源汽车业务收入占比提升。③疫情影响上海子公司贝思特电气有限公司交付，综合毛利率同比下降。

    　　④公司员工薪酬上涨，战略业务（工业软件、数字化、能源管理、新能源汽车等）及管理变革业务投入增大，使得公司研发费用同比出现较快增长。

    　　2022 年，公司实现非经常性损益8.65 亿元，同比增长约32.06%，主要受益于公司下属合营企业“前海晶瑞” 持有的海外基金公允价值同比大幅上升和政府补助同比增长。

    　　通用自动化、新能源汽车&工业机器人三大板块业务攻坚克难，实现稳步增长通用自动化业务下游行业结构持续优化，2022 年公司积极把握市场的机构性机会，2023 年下游整体需求有望迎来改善。根据MIR，2022 年公司通用伺服实现收入47.97 亿元，国内市场份额达到21.54%，同比增长5.38 个pct，市占率排名第一。低压变频器（含专机）实现收入47.11 亿元，国内市场份额14.89%，同比增长2.04 个pct，市占率排名第三。高压变频器实现收入8.02 亿元，国内市场份额13.59%，同比增长1.68 个pct。小型PLC实现收入9.96 亿元，国内市场份额11.85%，同比增长4.79 个pct，市占率排名第二。公司各细分产品业绩表现优异，主要得益于：①公司国产龙头地位持续体现，产品、品牌市场认可度提升；②外资部分产品供应紧张，给内资厂商实现国产替代提供契机；③公司抓住了光伏、冶金、钢铁等下游行业的结构性机会。

    　　展望2023 年，从需求来看，公司有望受益于制造业新一轮景气周期开启，订单增速有望持续回升。从供给来看，在核心零部件国产化的大趋势下，内资厂商凭借技术水平提高和外资供应紧张的战略机遇期不断抢占外资市场份额，公司作为内资龙头品牌，有望凭借自身品牌优势和规模优势持续受益。

    　　新能源汽车业务有望保持快速增长，盈利能力有望逐步改善。①2022 年公司新能源车业务订单快速增长，其中，前三季度公司在国内获得新增定点35+个，造车新势力和传统车企客户中均取得较好成果，海外市场认可度也明显提升，电源产品前三季度获得海外定点3 个。②各产品装机量稳步提升，根据NE 时代，2022 年公司实现电控（含三合一）装机量39.80 万台，同比增长29.3%，实现三合一装机量11.31 万台，同比增长30.5%，实现电机装机量16.91 万台，同比增长41.2%。③从盈利能力来看，预计2022 年公司新能源车业务亏损同比大幅缩窄，有望从2023 年开始逐步盈利。

    　　工业机器人业务快速增长，布局逐步完善。根据MIR，公司2022 年工业机器人出货量达到14650 台，同比增长41.57%，市场份额5.16%，同比增长1.15 个pct。其中，公司SCARA 机器人出货量11610 台，同比增长36.83%，国产第一品牌市场地位稳固；小负载六关节工业机器人出货量2810 台，同比增长56.11%。公司还发布了大负载SCARA，并且布局中负载六关节&高速SCARA。受益于泛3C 领域和锂电、光伏等新能源行业需求旺盛以及公司对于应用工艺的深刻理解，未来有望继续提升市场份额。

    　　盈利预测与投资建议

    　　公司是国内工控、新能源车电驱和电梯电气大配套行业领先企业，内部管理变革和大客户战略将进一步提升公司市占率，业绩中长期向好趋势不会改变。同时，随着2023 年新一轮制造业景气周期的开启，预计公司核心业务的需求也将持续回升。预计公司2022-2024 年归母净利润分别为42.07、54.68、69.30 亿元，同比分别增长17.72%、29.99%、26.73%，对应PE 分别为45.17、34.75、27.42 倍，维持“买入”评级。

    　　风险分析

    　　①宏观经济波动风险：公司作为智能制造领域的核心部件供应商，下游行业众多，分布广泛。这些行业与宏观经济、固定资产投资、出口等因素密切相关。此外，疫情反复波动以及国际环境复杂多变等因素，都可能导致宏观经济下滑、市场竞争加剧，从而影响公司相关产品的市场需求与业绩。

    　　②房地产市场低迷影响电梯业务风险：房地产调控政策，对房地产投资造成一定影响，从而影响电梯行业需求。

    　　由于公司电梯行业产品的销售收入占比较高，当房地产市场出现下滑时，公司在电梯行业的销售收入和利润将受到影响。

    　　③原材料价格上涨风险：受全球宏观经济、贸易战、疫情防控、自然灾害等影响，若原材料继续上涨，芯片等关键物料供应持续出现失衡，将引起公司产品成本增加，则可能对公司经营业绩产生一定影响。