核心观点
尽管2023Q1 电梯&新能源汽车业务收入增速降低，导致公司短期业绩略低于预期，但是我们依然持续看好公司的长期成长性：
①制造业景气度有望恢复叠加公司有实力抓住行业结构性机会，通用自动化业务将实现持续稳健增长；②工业机器人受益下游需求爆发，将实现持续快速增长；③新能源汽车业务受益于历史定点项目的持续释放，全年收入预期恢复增长并扭亏为盈；④电梯业务高基数影响Q2 开始消除，未来将实现稳步增长。
事件
公司发布2023 年一季度业绩预告，预计实现收入45.39~50.17 亿元，同比增长-5~5%，实现归母净利润7.17~7.75 亿元，同比增长0~8%，其中扣非后归母净利润5.93~6.63 亿元，同比下滑5~15%。
简评
Q1 收入略低于预期，判断由于电梯&新能源汽车业务增速降低公司2023 Q1 收入增速略低于预期，判断主要由于电梯和新能源汽车业务去年同期基数较高且2023Q1 需求短期较弱。①电梯业务2022Q1 实现收入11.80 亿元，同比增速达到28%，而2023 年1-2 月国内房地产固定资产投资完成额同比下滑5.10%，因此判断电梯行业需求放缓，公司电梯业务2023Q1 承压。②新能源汽车业务2022Q1 实现收入9.25 亿元，同比增长167%，而2023 年1-3 月国内新能源汽车销量为158.57 万台，同比增速仅为26.18%（去年同期增速为114.18%），因此判断公司新能源汽车业务收入增速放缓。
毛利率由于产品结构调整和成本降低实现提升，扣非后净利率受费用影响短期承压
按照中值计算，公司2023Q1 净利率为15.61%，同比增长0.60个pct，扣非后净利率为13.14%，同比下降1.46 个pct。
公司毛利率较去年同期有所提高，主要由于：①公司毛利率较高的通用自动化业务收入增长稳健，占收入比重增加，而毛利率较低的电梯、新能源汽车业务收入增速放缓。②芯片供应紧张情况较2022Q1 明显缓解。③大宗商品成本下降，2023 年1-3 月国内 现货铝、铜、锌平均价格同比分别下降15.64%、3.10%、7.15%。
公司扣非后净利率有所下降，但是整体净利率略有提升，主要由于：①公司持续深化原有业务技术领先优势，并且不断开拓数字化、储能等新业务，因此研发费用增速高于收入增速；②公司已经实行了长效激励持股计划和六轮股权激励，绑定了核心人员利益，且持续扩大员工规模，因此销售费用、管理费用增速均高于收入增速；③公司2023Q1 非经常性损益1.20 亿元，同比增长约500%，主要由于公司股权类投资项目公允价值变动收益和政府补助同比增加。
持续看好公司2023 年整体业绩增长和长期成长性预计通用自动化业务持续稳健增长。一方面，公司有望受益于制造业新一轮景气周期开启，先进、高端、重工、通用SBU 订单增速将持续恢复。另一方面，公司凭借“保供保交付、国产化率提升、多产品综合解决方案”等优势，积极把握光伏、风电、有色、石油领域的结构性机会，推动能源、过程SBU 订单快速增长。
工业机器人业务市场份额持续提升，预计收入持续快速增长。公司2022 年工业机器人出货量达到1.46 万台，同比增长41.57%，市场份额5.16%，同比增长1.15 个pct。短期来看，受益于锂电、光伏等新能源行业和泛3C领域和需求旺盛以及公司对于应用工艺的深刻理解，公司市场份额将继续提升；长期来看，随着劳动力成本的提升及机器换人的发展趋势，公司工业机器人业务将迎来良好的发展机会。
新能源汽车业全年业绩增长可期。尽管公司新能源汽车业务2023Q1 收入短期增速放缓，但是全年维度我们依然看好该业务的成长性：①在一季度终端市场压力较大的情况，中汽协依然判断经济恢复有望推动国内2023 年全年实现900 万台新能源汽车的销售，同比增速达到35%。②公司近年来持续获得多个定点，其中2022 年前三季度在国内获得新增定点35+个，在海外获得定点3 个，随着定点项目的逐步交付，预计公司新能源汽车业务收入增速将逐步回升。③从盈利能力来看，2022 年公司新能源车业务亏损同比大幅缩窄，有望从2023 年开始逐步盈利。
电梯业务收入增速有望回升。①二季度开始电梯业务收入基数降低——由于疫情影响，公司2022Q2 电梯业务收入同比下滑约31.33%；②随着房企资金边际改善住和房支持政策将加大实施力度，国内房地产市场有望逐步回稳，推动电梯业务需求实现稳步增长。③公司积极拓展市场，跨国客户大配套业务近年来快速增长。
盈利预测与投资建议
公司是国内工控、新能源车电驱和电梯电气大配套行业领先企业，内部管理变革和大客户战略将进一步提升公司市占率，业绩中长期向好趋势不会改变。同时，随着2023 年新一轮制造业景气周期的开启，预计公司核心业务的需求也将持续回升。预计公司2022-2024 年归母净利润分别为42.79、54.02、66.55，同比分别增长19.75%、26.24%、23.20%，对应PE 分别为39.80、31.53、25.59 倍，维持“买入”评级。