事件描述

    　　公司发布业绩预告，预计2023年Q1实现营业收人45.4-50.2亿元，同比（-5%）-（+5%）；实现归母净利润7.2-7.7亿元，同比增长0%-8%；扣非归母净利润5.9-6.6元，同比下降5%-15%。按中值计算，23Q1收入约47.8亿元，同比持平；归母净利润约7.5亿元，同比+4%；扣非归母净利润约6.3亿元， 同比-10%，事件评论

    　　业务结构变化&原材料价格下降驱动 23Q1毛利率提升。从营收来看，23Q1受春节假期、地产需求相对较弱等影响，电梯业务复苏或疲软，导致公司营收表观承压。从盈利能力来看，公司Q1通用自动化板块占比提升，业务结构变化叠加部分原材料价格下降，导致公司综合毛利率提升。此外，23Q1公司归母净利润（按中值计算同比+4%）与扣非归母净利润（按中值计算同比-10%）表现分化，主要系公司股权类投资项目（含海外基金）公允价值变动收益及政府补助同比增加，23Q1非经常性损益达1.22亿元（同比增加1.02亿元）。从费用端来看，23Q1公司研发费用、销售费用、管理费用增速均高于收入增速。工控及工业机器人市占份额持续攀升。22年公司凭借“保供保交付、国产化率提升、多产品综合解决方案”等优势，积极把握市场的结构性机会，使得公司通用自动化业务取得较快增长，市占份额进一步提升，根据 MIR， 22年公司变频器、交流伺服、小型PLC在国内市占份额分别为14.4%、21.5%、11.9%，同比分别提升 1.6pct、5.2pct、5.0pct，分列第 3、第1、第2.产品市占份额领跑中国市场。工业机器人业务因“产品系列拓宽、品牌影响力提升”等原因，22年市场拓展顺利。根据MIR， 22年公司工业机器人国内市占份额为5.2%，同比增长1.15pct，排名第七；其中 SCARA机器人在中国市场的份额为17.0%， 同比增长4.4pct， 内资品牌排名第一。

    　　制造业资本开支有望开启上行通道。从PMI来看，中国3月官方制造业PMI 为 51.9%，已连续三个月位于扩张区间，从信贷来看，3月新增企业中长期贷款2.07 万亿元， 同比增长53.9%，移动12月平均增速延续22年12月以来增幅扩大趋势，3月增幅已大幅增长至58%。随着Q2基数效应逐步减弱后，资本开支修复或更明显，总体上，在宽信用的前提下，制造业资本开支拐点或已出现。

    　　向数字化转型，未来布局可期。随着数字基建扩容提速，数字经济或开启发展新阶段，公司近年来在自身管理、产品和解决方案维度，积极向数字化转型：1）持续加大数字化投入，打造工业自动化解决方案的同时，加强数字化解决方案竞争力：2）致力于利用数字化和自动化技术帮助其他企业提升能源效率、向数字化转型；3）开展内部数字化管理变革，驱动公司可持续发展。公司数字化布局未来可期，预计2022-2024年公司实现归母净利润42.8、52.4、69.5亿元， 对应 PE 为 40、32、25倍， 维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、制造业资本开支不及预期风险；

    　　2、行业竞争加剧风险。