1Q23 公司预告净利润同比增长0~8%

    　　公司发布1Q23 业绩预告：1Q23 收入约为45.39~50.17 亿元，同比变化-5%~+5%；归母净利润约为7.17~7.75 亿元，同比变化0~8%；扣非归母净利润约为5.93~6.63 亿元，同比变化-15%~-5%。由于收入确认节奏以及期间费用率扩张，整体1Q23 业绩低于市场一致预期。

    　　关注要点

    　　收入端：高基数叠加收入确认节奏影响致使1Q23 收入增速承压，我们看好后期订单落地下带来的增长驱动力。1Q22 期间公司营收同比增长40%整体基数压力相对较大，1Q23 期间公司收入同比增速约为-5%~+5%（中值0%）。同时公司公告1Q23 期间工业自动化业务占比提升，而我们预计公司工控业务同比增速或为10%左右，因此非工控业务同比增速则同比下滑10%~15%。具体来看，由于1Q23 期间受地产需求较弱的影响公司电梯业务整体承压；而新能源车业务1Q23 来看整体订单仍然保持较高增速但由于确认节奏影响整体收入增速或弱于订单增速。

    　　盈利端：原材料成本回落带来毛利率增长，短期费用率高增导致净利率有所压制。（1）毛利率：报告期公司的原材料采购成本有所回落，导致产品毛利率有所提升，而考虑到工控业务的毛利率相对较高，其占比增加也同步导致公司综合毛利率同比有所增长。（2）费用率：公司持续加强数字化、国际化、能源管理等战略业务的前瞻布局和投入，叠加人员规模扩张综合导致公司研发、销售、管理费用率在报告期也同步有所抬升。（3）净利润：

    　　我们根据公司公告测算公司1Q23 期间净利率约为15.4%~15.8%，同比增长0.4ppt~0.8ppt；扣非归母净利率约为12.1~13.2%，同比下滑1.4ppt~1.5ppt。公司1Q23 期间录得1.22 亿元非经常性投资收益，同比增长1.02 亿元，因此导致整体扣非净利率同比有所下滑。

    　　盈利预测与估值

    　　一季度业绩在基数、费用率压力以及收入确认节奏等因素的综合影响下低于市场预期，我们小幅下调2023/24 年净利润6.4%/9.8%至51.7/64.6 亿元，对应2023/24 年33.5x/26.7x市盈率。考虑到风险因素释放以及板块估值中枢回升，我们维持跑赢行业评级和目标价，对应2023/24 年41.2x/32.9x市盈率，对比当前股价仍有23.1%的上涨空间。

    　　风险

    　　宏观经济波动，订单收入确认不及预期，竞争加剧，新业务拓展不及预期。