2022 年营业收入同比增长28.23%，归母净利润同比增长20.89%。公司2022年营收230.08 亿元，同比增长28.23%；归母净利润43.20 亿元，同比增长20.89%。2022 年通用自动化需求承压，电梯行业需求下滑，公司把握结构性机会，凭借交付能力和解决方案优势实现较快增长。2022 年公司毛利率/净利率分别为35.01%/18.80%，同比变动-0.81/-1.71 个pct，盈利能力基本稳定。2022 年销售/管理/财务/研发费用率分别为5.47%/4.75%/0.54%/9.69%，同比变动-0.38/-0.08/+0.92/+0.30 个pct。2023 年一季度公司营收47.82亿元，同比增长0.07%；归母净利润7.47 亿元，同比增长4.15%。公司2023年度经营目标为收入同比增长20%-40%，归母净利润同比增长10%-30%。

    　　工控业务把握结构性机会，新能源车和工业机器人业务快速增长。分业务板块来看，1）通用自动化业务：2022 年实现收入114.65 亿元，同比增长27.64%。

    　　2023 年一季度实现收入27.07 亿元，同比增长9.74%。2022 年通用变频器/通用伺服系统/PLC&HMI/电液系统收入为43.29/49.89/13.13/4.50 亿元，公司PLC 大量切入高端应用领域，订单增速超80%，小型PLC 市场份额提升至11.9%，位列国内第二、内资品牌第一。自动化行业需求承压，公司把握结构性机会，发挥多产品解决方案竞争优势，通用自动化业务实现较快增长。

    　　2）电梯电气大配套：2022 年实现收入51.62 亿元， 同比增长3.92%。2023年一季度实现收入9.21 亿元，同比下滑21.98%，主要系地产行业影响，电梯行业市场需求下滑所致。3）新能源车业务：2022 年实现收入50.88 亿元，同比增长70.02%。2023 年一季度实现收入9.04 亿元，同比下滑2.23%。公司新能源乘用车业务受益于客户定点车型SOP 放量，新能源商用车业务拓展新产品，取得较快增长。4）轨道交通业务：2022 年实现收入4.64 亿元，同比下滑11.81%。取得较快增长。2023 年一季度实现收入0.26 亿元，同比下滑64.08%，主要系国内轨道交通牵引系统采购总量下滑，部分项目交付延期。

    　　5）工业机器人业务：2022 年实现收入5.61 亿元，同比增长54.96%。2023年一季度实现收入1.36 亿元，同比增长29.06%。公司聚焦3C 及新能源，不断扩宽下游领域，加强与大客户的战略合作深度，持续提升市场份额。展望2023 年，公司将持续投入数字化与能源管理新业务，打开中长期发展空间。

    　　风险提示：下游需求不及预期；新业务拓展不及预期；行业竞争加剧。

    　　投资建议：公司是国内工控龙头，增长韧性较强，长期受益于智能制造及产业升级大趋势，发展空间广阔。考虑到行业疫后弱复苏，以及通用自动化短期需求承压，我们预计公司2023-2025 年归母净利润为51.53/64.24/80.68亿元，对应PE 为32/25/20 倍，维持“买入”评级。