事件：2023 年4 月24 日，公司发布2022 年年报及2023 年一季报。2022年公司实现收入230.08 亿元，同比增长28.23％；实现归母净利润43.20 亿元，同比增长20.89%；扣非归母净利润33.89 亿元，同比增长16.13%。23Q1 公司实现收入47.82 亿元，同比增长0.07％；实现归母净利润7.47 亿元，同比增长4.15%；扣非归母净利润6.25 亿元，同比下降10.42%。

    　　通用自动化：营收逆势增长，产品份额稳步提升。2022 年工业自动化整体增长乏力，但公司通用自动化类实现营收114.65 亿元，逆势增长27.64%，主要产品份额均有突破。通用伺服系统：在中国市场份额达到 21.5%，同比提升5.2Pcts，稳居份额第一；低压变频器：在中国市场份额达到 14.9%，同比增长2Pcts，位居全品牌第三，内资品牌第一；小型PLC：在中国市场份额达到 11.9%，同比增长5Pcts，位居全品牌第三，内资品牌第一。在机器换人和工厂自动化/智能化的大背景下，公司基于产品平台的积累以及行业定制化解决方案的优势，在下游行业的份额有望继续提升。

    　　智慧电梯：行业需求下滑，营收同比微增。2022 年受房地产市场疲软影响，电梯行业需求下滑，全国电梯产量110 万台，同比下降9.1%，公司整体接单量好于行业发梯量，实现营收51.62 亿元，同比微增3.92%。市场扩展方面，大配套业务同比增长44%，跨国的大配套业务增长超100%，控制系统业务增长超30%。2022 年公司在电梯行业一体化控制器及变频器销量达50 万台，电梯行业领先地位稳固。后续随着房地产市场情绪改善及工程建设提速，电梯需求有望触底反弹，公司电梯业务收入有望实现稳定增长。

    　　新能源汽车：定点项目充足，份额持续提升。2022 年公司整体新能源汽车业务实现营收 50.88 亿元，同比增长 70.02%。定点情况：公司定点项目超40个，BEV、REV、PHEV 等车型都实现主流平台产品定点，定点对应 OI 增长迅速，新势力、传统车企及海外车企均收获重点车型定点。份额情况：22 年公司新能源乘用车电驱总成&电机产品在中国市场的份额均达到 3%，双双位列前十。公司在新能源电机控制器产品在中国份额为7%，仅次于比亚迪和特斯拉，在第三方供应商中排名第一。后续随着定点项目逐步放量及公司份额提升，公司新能源汽车业务有望保持稳定增长。

    　　投资建议：我们预计公司23-25 年的营收分别为297.32、381.16、485.11亿元，增速分别为 29.2%、28.2%、27.3%；归母净利润分别为53.38、66.67、82.77 亿元，增速分别为23.6%、24.9%、24.2%。对应4 月26 日收盘价，公司23-25 年PE 分为30X、24X、20X。维持“推荐”评级。

    　　风险提示： 房地产低迷电梯需求下降的风险；新能源汽车竞争加剧的风险