事件：公司发布2022 年年报及2023 年一季报。22 年公司实现营业收入230.08 亿元，同比+28.23%；归母净利润43.20 亿元，同比+20.89%。23年Q1 实现营业收入47.82 亿元，同比+0.07%，环比-29.34%；归母净利润7.47 亿元，同比+4.15%，环比-39.49%。

    　　公司盈利能力较为稳定。22 年公司综合毛利率为35.01%，同比-0.81pct；净利率为18.80%，同比-1.71pct。23 年Q1 毛利率、净利率分别为36.51%/15.73%，同比+1.94/+0.66pct，环比+3.79pct/-2.27pct。

    　　通用自动化：积极抢抓结构性机会，产品力与市场地位不断提升。22 年和23 年Q1 实现收入114.65/27.07 亿元，同比+27.64%/+9.74%。在22 年中国工控行业整体表现不佳背景下，一方面公司紧抓结构性行情，另一方面通过“保供保交付”措施、抓“国产化率提升”、提升PLC 竞争力等措施提升自身竞争力。根据睿工业，22 年公司通用伺服、低压变频器、小型PLC 的国内市占率为21.5%/14.9%/11.9%，位居第一/三/二名。23 年Q1 因下游需求增速放缓公司业绩短期承压，我们预计Q2 或Q3 有望增速有望显著回升。

    　　新能源汽车：定点项目提升，客户结构与产品结构不断优化。22 年和23 年Q1 分别实现收入50.88/9.04 亿元，同比+70.02%/-2.23%。22 年公司新能源乘用车业务定点项目超过40 个，传统车企订单快速放量，总成类产品占比显著提升，电机和电源产品逐步起量。23 年Q1 因客户收入确认、部分下游客户收入下滑以及部分客户不再提供电机等业绩短暂承压，我们预计随着下游行业逐渐回暖，公司新能源汽车业务有望恢复较高增速。

    　　投资建议：因工控与新能源汽车行业需求增速放缓，我们对公司盈利预期有所下调，预计23-25 年公司归母净利润为50.81/64.82/81.79 亿元，同比+17.6%/+27.6%/+26.2%，对应PE 为32.0/25.1/19.9，维持“买入”评级。

    　　风险提示：工控行业复苏不及预期；新能源汽车增速下滑；地产市场下滑。