核心观点：

    　　22 年行业表现疲软，公司抓结构性行情业绩持续增长。公司披露22 年年度报告，实现营业收入230.1 亿元，同比+28.2%；归母净利润43.2亿元，同比+20.9%；扣非净利润33.9 亿元，同比+16.1%；综合毛利率为35.0%，同比-0.8pct。其中22Q4 实现营业收入67.7 亿元，同比+47.3%；实现归母净利润12.4 亿元，同比+14.2%。22 年受宏观经济下行影响，公司所在通用自动化、电梯等主要行业表现疲软，公司紧抓新能源车、光伏/风电等OEM 市场的结构性行情，全年业绩表现良好。

    　　23Q1 业绩呈现筑底迹象，盈利能力回升。公司披露23 年一季报，公司实现营业收入47.8 亿元，同比+0.1%；归母净利润7.5 亿元，同比+4.2%；综合毛利率为36.5%，同比+1.9pct。分业务看，通用自动化、工业机器人业务同比+9.7%、+29.1%，电梯电气大配套、新能源汽车、轨道交通业务同比-22.0%、-2.2%、-64.1%。

    　　多领域位居行业头部，数字化和能源管理加速拓展。公司具备为客户定制化提供多产品组合解决方案能力，持续巩固其在国内工控/电梯/新能源汽车行业的龙头地位。2022 年，公司通用伺服系统、低压变频器、小型PLC、新能源车电控市场份额均位列国内前三名，同时公司在工业互联网、数字化生产、新型储能等领域业务表现亮眼。

    　　全面国际化元年，跨步迈入全球化制造体系。公司持续在成熟市场和新兴市场落地依托本土团队的区域销售策略，在研发端设立欧洲研发中心，并启动欧洲匈牙利工厂建设项目。

    　　盈利预测与投资建议：预计公司2023-2025 年实现归母净利润53.76、66.44、83.83 亿元，EPS 分别为2.02、2.50、3.15 元/股。给予公司2023 年45xPE，对应合理价值90.96 元/股，维持“买入”评级。

    　　风险提示：宏观波动风险、竞争加剧风险和产品盈利不及预期风险。