事件：公司发布2023 年半年报。23 年上半年公司实现营业收入124.51 亿元，同比+19.76%；实现归母净利润20.77 亿元，同比+5.17%。其中Q2 实现营收76.69 亿元，同比+36.50%，环比+60.38%；实现归母净利润13.30亿元，同比+5.75%，环比+77.98%。

    23 年上半年公司盈利能力整体略有下降。23 年H1 公司综合毛利率为36.27%，同比-0.10pct；公司净利率为16.79%，同比-2.40pct，其中Q2 毛利率、净利率分别为36.12%/17.44%， 同比-1.78pct/-5.24pct ， 环比-0.39pct/+1.71pct。毛利率变化的原因主要有产品收入结构变化、新能源汽车低毛利大客户收入占比提高等。

    通用自动化稳健增长，电梯业务复苏，新能源汽车维持高景气。2023 年上半年，公司通用自动化、智慧电梯电气、新能源汽车&轨道交通业务分别实现收入68.55/23.68/31.74 亿元，同比+15.52%/+7.33%/+44.81%，毛利率为46.45%/29.38%/19.10%，同比+0.38/+4.07/-1.82pct。1）通用自动化：

    2023H1 公司通用变频器/通用伺服系统/PLC&HMI/工业机器人分别实现销售收入22.21/28.97/7.85/3.46 亿元。在工控行业增长乏力、工业机器人增速略显疲软背景下，公司积极落地“上顶下沉”策略，加强与各行业TOP 客户的深度合作，加大项目型市场/离散市场拓展力度，实现优于行业的增长。

    2）智慧电梯电气：2023H1 电梯行业市场需求略有回暖，公司通过跟进大客户项目、拓展空白市场和收复份额等专项行动，打开增量空间。国内大配套业务同比增长超20%，海外电梯业务同比增长50%。3）新能源汽车：新能源乘用车领域，公司的客户结构进一步优化，新势力与国内传统车企订单均增长迅速，多个海外车企定点项目SOP 放量。

    投资建议：预计23-25 年归母净利润为50.62/64.99/82.84 亿元，同比+17.2%/+28.4%/+27.5%，对应PE 为35.8/27.9/21.9，维持“买入”评级。

    风险提示：宏观经济波动；市场竞争加剧；新能源汽车增速下滑。