3Q23 业绩符合我们预期

    　　公司公布3Q23 业绩：1-3Q23 公司收入201.21 亿元，同增24%；归母净利润33.19 亿元，同增8%，扣非净利润30.46 亿元，同增12%。其中3Q23 公司收入76.70 亿元，同比增长31%；归母净利润12.42 亿元，同比增长11.9%，扣非净利润11.79 亿元，同比增长19.6%，3Q23 业绩落于此前预告中枢附近，符合我们预期。

    　　发展趋势

    　　通用自动化：3Q23 收入同增30%，伺服份额突破新高，快速迈向“5050”战略。1-3Q23 通用事业部收入105.2 亿元，同增20%，其中通用变频、通用伺服、PLC&HMI、工业机器人分布实现收入34.4/44.2/12.0/5.5 亿元，同比变化+12%/+22%/+22%/+36%。3Q23 期间公司整体通用业务收入36.7 亿元，同比增长30%，分项来看分别同比增长7%/+41%/+33%/+49%，其中3Q23 期间通用伺服/通用变频/ PLC 市场份额约为34.7%/17.8%/15.1%，环比变化+5.5ppt/-1.4ppt/-3.1ppt。

    　　汽车电子事业部：公司业务持续高速扩张，增长动能更均衡。1-3Q23 新能源车业务收入52.68 亿元，同增61%；3Q22 收入23.0 亿元，同增83%。

    　　公司客户结构持续优化，进而带来增长动能更加充沛且均衡。此外海外客户放量进一步提供增长点，我们预计全年收入规模有望达到70~80 亿元。

    　　电梯一体机：高基数下同比略有下滑，业务整体仍然韧性十足。由于疫情影响公司3Q22 集中交付订单，进而导致单季度收入达到16.2 亿元的历史峰值，因此使得3Q23 营收同比下滑9%。1-3Q23 来看公司电梯业务整体同比增长1%，仍然很大程度对冲地产行业向下的趋势。

    　　3Q23 结构因素致使综合毛利率略有下滑，还原减值影响后，公司净利率仍然稳健。1）毛利率：3Q23 毛利率同降0.3ppt、环降1.1ppt 至35.0%，我们认为主要是由于新能源车等盈利能力相对较低的业务收入增速较快以及电梯业务毛利率下滑导致。2）减值影响：3Q23 公司信用减值损失约为1.06亿元，如果还原这部分减值影响，公司3Q23 净利率我们测算仍有望提升1ppt 左右，盈利能力环比仍然处于扩张区间。

    　　盈利预测与估值

    　　我们维持2023/24 年49.1 亿元和62.0 亿元净利润预测，对应 2023/24 年34.0x 和26.9x 市盈率。维持跑赢行业评级和 80 元目标价，对应2023 和2024 年43.4x 和 34.4x 市盈率，对比当前股价仍有 28%的上涨空间。

    　　风险

    　　需求不及预期，毛利率下滑，行业竞争加剧。