2023Q3 营收同比+31.24%，扣非归母净利同比+19.62%，业绩符合市场预期。23Q1-3 实现营业收入201.2 亿元，同比+24%；实现归母净利润33.2 亿元，同比+8%。其中2023Q3 实现营业收入76.7 亿元，同比+31%，环比+0.02%；实现归母净利润12.4 亿元，同比增长12%。Q3 利润位于预告中值，业绩符合市场预期。盈利端，23Q3 毛利率35.0%，同比-0.3pct。

    　　扣非净利率15.4%，同比-1.5pct。各业务线盈利能力相对稳定，结构化变化拉低毛利，同时信用减值计提较多，但预计Q3 已充分计提。

    　　通用自动化：Q3 收入34.2 亿，同比+27%（剔除工业机器人等新品类）。

    　　1）行业层面，23Q3 OEM 市场销售额同比-9.3%，储能、船舶等需求较好，传统行业弱复苏；2）分产品看，伺服/变频/PLC&HMI/工业机器人分别15.3 亿/12.2 亿/4.1 亿/2.0 亿，同比+41%/+7%/+33%/+49%。公司从“新能源”转而更重视“传统领域”，产品份额持续提升，根据睿工业，Q3 公司伺服/低压变频器份额29.7%/17.7%，同比+5.1pct/+1.5pct。3）分SBU 看，能源板块持续性好，传统行业复苏，锂电、风电、起重等行业仍呈疲态。展望Q4，预计公司工控订单同比有望维持30%+增长，全年板块维持25%-30%增长。长期来看，工控新品类、数字化、能源管理等仍有较大空间，Q3 公司一体化解决方案能力不断提升：大六轴机器人已发布，工博会推出中型PLC、高效永磁同步电机、阀岛等多款新品。

    　　新能源汽车：Q3 收入23.0 亿，同比+83%，全年板块收入有望上调，维持利润转正预期。1）核心客户销量高增，Q3 收入超预期增长，全年收入有望同比+55%以上增长；2）Q3 信用减值达1.06 亿，预计已经减完、后面不会再有，全年仍维持利润转正预期，电车业务踏入盈利拐点。

    　　电梯：Q3 收入14.8 亿，同比-9%，全年维持同比个位数增长。22Q2 上海疫情递延到Q3 交货造就高基数，23Q3 国内需求弱，海外占比不高，增长承压，收入&毛利率同比略有下降，全年预计维持0-5%稳健增长。

    　　盈利预测与投资评级：我们下调公司23-25 年归母净利润至52.0 亿/69.0亿/90.3 亿（原值为54.0/71.2/92.5 亿），同比+20%/+33%/+31%（23-25 年扣非分别42.8 亿/54.9 亿/71.2 亿，同比+26%/+28%/+31%），对应现价PE分别32 倍、24 倍、19 倍。考虑到公司在工控行业的强经营α、以及电机电控内资龙头地位，给予24 年35 倍估值，目标价90.7 元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：宏观经济下行，竞争加剧等。