事件：2023 年10 月27 日，公司发布2023 年三季度报告。23Q1-Q3 公司实现收入201.21 亿元，同比增加23.89%；实现归母净利润33.19 亿元，同比增长7.60%；实现扣非归母净利润30.46 亿元，同比增长11.59%。单季度情况，23Q3 公司实现收入76.70 亿元，同比增长31.24%；归母净利润12.42 亿元，同比增长11.94%；实现扣非归母净利润11.79 亿元，同比增长19.62%。

    　　毛利率方面，23Q3 毛利率实现34.98%，同比减少0.74pct，主要系公司收入结构变化影响。费用率方面，公司坚定投入数字化、能源管理、新能源汽车、工业软件等战略业务，23Q1-Q3 期间费用率为20.31%，同比下降0.31pct。

    　　通用自动化：有望呈现回暖趋势，工控业务增长稳健。

    　　根据国家统计局数据，23 年9 月通用制造业制造业采购经理指数（PMI）为50.1%，环比上月增长0.7%，升至临界点以上，通用制造业回暖趋势渐显。23Q1-Q3 公司通用自动化(含工业机器人)业务实现销售收入105.24 亿元，同比增长20.42%。考虑到公司在通用自动化领域的龙头地位，预计后续工控业务收入随着行业回暖稳健增长。未来公司通用自动化业务增长主要关注：1）公司海外市场份额的提升，包括东南亚、南亚、欧洲、南美等市场；2）产品线的拓宽，包括在变频器、伺服系统和PLC 等产品的基础上提供数字化解决方案、能源解决方案、传感器产品、工业视觉产品、气动产品等；3）基于自动化+数字化的优势的数字化业务，实现从场景，AI 技术，综合解决方案等角度切入数字化业务。

    　　新能源车：收入实现快速增长。

    　　23Q1-Q3 新能源汽车业务实现销售收入52.68 亿元，同比增长61.33%。23 年三季度延续2023 年上半年的增长势头，收入增长得益于公司在车规级认证高投入收益见效，海外电源产品销售增加，叠加公司海外定点车型的研发收入，公司按照研发进展进行部分收入确认。

    　　轨交&智慧电梯：轨交业务稳定增长，电梯业务收入增长承压。

    　　23Q1-Q3 轨道交通业务实现销售收入3.75 亿元，同比增长 33.78%。智慧电梯业务实现销售收入 38.50 亿元，同比增长 0.62%，增速放缓，收入增长承压。

    　　投资建议：我们预计公司23-25 年的营收分别为297.32、381.16、485.11亿元，增速分别为29.2%、28.2%、27.3%；归母净利润分别为49.09、63.33、80.31 亿元，增速分别为13.6%、29%、26.8%。对应10 月27 日收盘价，公司23-25 年PE 分为33X、26X、20X。维持“推荐”评级。

    　　风险提示：新能源车销量不及预期；大宗商品价格上涨超预期等。