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    　　汇川技术10 月27 日发布2023 年三季报：2023 年前三季度，公司营业收入201.21 亿元，同比+23.89%，归母净利润33.19 亿元，同比+7.60%。

    　　投资要点:

    　　业绩保持稳健增长。2023 年前三季度，公司营业收入、归母净利润分别同比+23.89%、+7.60%，扣非归母净利润30.46 亿元，同比+11.59%，业绩保持稳健增长。单季度来看，2023Q3 公司实现营业收入76.70 亿元，同比+31.24%，环比+0.02%，归母净利润12.42亿元，同比+11.94%，环比-6.57%。

    　　新能源汽车业务实现快速增长。具体业务来看，2023 年前三季度，通用自动化业务收入105.24 亿元，同比+20.42%，增速较快，其中通用变频器收入34.40 亿元，通用伺服系统收入44.23 亿元，PLC&HMI 收入11.96 亿元，工业机器人收入5.50 亿元；新能源汽车业务收入52.68 亿元，同比+61.33%，实现快速增长；智慧电梯收入38.50 亿元，同比+0.62%；轨道交通收入3.75 亿元，同比+33.78%。

    　　毛利率水平维持稳定。2023 年前三季度，公司毛利率35.78%，同比-0.18pct，归母净利率16.50%，同比-2.50pct，毛利率水平维持稳定；单季度来看，2023Q3 毛利率34.98%，同比-0.26pct，环比-1.14pct，归母净利率16.20%，同比-2.79%，环比-1.14pct。费用率方面，2023 年前三季度销售、管理、研发、财务费用率分别同比+0.60pct、-0.36pct、+0.24pct、-0.79pct，期间费用率同比-0.31pct，财务费用率变化主要来源于汇率波动带来的汇兑损益增加。

    　　盈利预测和投资评级 考虑到制造业复苏趋势较为平稳，我们调整盈利预测，预计公司2023-2025 年实现收入298.38、371.37、451.53亿元，同比增速为30%、24%、22%；实现归母净利润49.84、59.63、74.33 亿元，同比增速为15%、20%、25%，现价对应PE32.8、27.4、22.0 倍，考虑到工控国产化持续推进，维持“增持”评级。

    　　风险提示 制造业复苏不及预期，自动化进程不及预期，市场竞争加剧，原材料价格波动，新能源景气度不及预期。