事件：公司发布2023 年三季报。前三季度，公司实现营收201.21 亿元，同比增长23.89%；实现归母净利润33.19 亿元，同比增长7.60%；实现扣非后归母净利润30.46 亿元，同比增长11.59%。

    　　三季度收入较快增长，经营质量夯实稳健。第三季度，公司实现营收76.70 亿元，同比增长31.24%；实现归母净利润12.42 亿元，同比增长11.94%；实现扣非后归母净利润11.79 亿元，同比增长19.62%。第三季度，公司毛利率为34.98%，同比降低0.26pct；净利率为16.36%，同比降低2.67pct。前三季度研发投入20.3 亿元，同比增长27%，研发费用率达10.10%，公司坚定投入数字化、能源管理、新能源汽车、工业软件等战略业务，研发投入持续加大。三季度受新能源汽车业务占比提升、研发投入大幅增长等因素影响，公司盈利能力有所下降。前三季度，公司应收账款周转率为2.90 次，同比降低0.31 次；存货周转率为2.04 次，同比基本持平；经营活动现金净流量为14.49 亿元；经营质量依然夯实稳健。

    　　通用自动化业务保持稳健增长，新能源汽车业务占比不断提升。前三季度分产品来看，公司通用自动化业务（含工业机器人）实现营收105.24 亿元，同比增长20.42%；其中通用变频器/通用伺服系统/PLC&HMI/工业机器人业务收入分别为34.40/44.23/11.96/5.50 亿元。新能源汽车/智慧电梯/轨道交通业务收入分别为52.68/38.50/3.75 亿元，分别同比增长61.33%/0.62%/33.78%。前三季度，公司新能源汽车业务收入占总营收的26.18%，同比提升6.08pct，主要由于定点车型逐步量产，客户结构和产品结构进一步优化。

    　　市场份额不断提升，龙头α 属性持续凸显。上半年，①通用自动化领域：公司通用伺服系统在国内市场份额达24.3%，行业第一；低压变频器产品（含电梯专用变频器）市场份额约为17.5%，行业第一；小型PLC 产品国内市场份额约为15.4%，排名第二，内资品牌第一。②新能源汽车领域：公司新能源乘用车电机控制器产品国内市场份额约为9.2%，排名第三，在第三方供应商中排名第一；电驱总成市场份额约为5.1%，排名第六；电机产品国内市场份额为约为3.7%，排名第七。③工业机器人领域：公司工业机器人国内市场份额为7.0%，排名第六；其中SCARA 机器人份额为22%，排名第二，且为内资品牌第一名。

    　　投资建议：公司经营业绩保持稳健，市场份额持续提升，龙头α属性凸显。

    　　我们预计公司2023-2025 年归母净利润分别为49.57/63.91/82.10 亿元，对应PE分别为33.00/25.60/19.93 倍。维持公司“增持”评级。

    　　风险提示：宏观经济修复不及预期、下游需求持续疲软、市场竞争加剧、原材料价格大幅波动等。