事件：公司发布2023 年三季报。23 年前三季度公司实现营业收入201.21亿元，同比+23.89%；实现归母净利润33.19 亿元，同比+7.60%。其中Q3实现营收76.70 亿元，同比+31.24%，环比+0.02%；实现归母净利润12.42亿元，同比+11.94%，环比-6.57%。

    　　产品收入结构变化致使23 年前三季度公司盈利能力略有下降。23 年Q1-3公司综合毛利率为35.78%，同比-0.19pct；净利率为16.63%，同比-2.50pct，其中Q3 毛利率、净利率分别为34.98%/16.36%，同比-0.26pct/-2.67pct，环比-1.14pct/-1.08pct。毛利率变化的原因为产品收入结构变化。

    　　通用自动化业务逆行业周期实现稳健增长，新能源汽车快速增长。2023 年前三季度，公司通用自动化（含工业机器人）业务实现销售收入105.24 亿元，同比+20.42%；其中通用变频器、通用伺服系统、PLC&HMI、工业机器人产品分别实现销售收入34.40/44.23/11.96/5.50 亿元。通用自动化行业传统行业订单有一定的复苏迹象，公司市场份额继续提升。公司新能源汽车业务实现销售收入52.68 亿元，同比+61.33%，新势力、传统车企均增长迅速，产品结构多样化。公司智慧电梯业务实现销售收入38.50 亿元，同比+0.62%，轨道交通业务实现销售收入3.75 亿元，同比+33.78%。

    　　数字化、能源管理及海外市场是公司未来重要增长点。①数字化业务：公司为客户提供基于生产车间和后服务设备维护等工业场景的数字化解决方案。

    　　②能源管理业务：公司基于过去的三个底层技术可以较好地延伸到能源管理业务涉及的工业电源、储能逆变器产品和EMS 解决方案中。③海外市场：

    　　公司坚定走国际化道路，把市场做宽，从中国市场向海外市场延伸。

    　　投资建议：预计23-25 年归母净利润为49.48/63.83/81.44 亿元，同比+14.6%/+29.0%/+27.6%，对应PE 为32.9/25.5/20.0，维持“买入”评级。

    　　风险提示：宏观经济波动；市场竞争加剧；新能源汽车增速下滑。