事件描述

    　　公司发布2023 年三季报，实现营业收入201.21 亿元，同比增长23.9%；实现归母净利润33.19亿元，同比+7.6%，实现扣非归母净利润30.46 亿元，同比+11.6%。

    　　按此计算，2023Q3 公司实现营业收入76.70 亿元，同比+31.2%；实现归母净利润12.42 亿元，同比+11.9%，实现扣非归母净利润11.79 亿元，同比+19.6%。

    　　事件评论

    　　营收保持较好增速。2023Q3 公司新能源汽车业务营收23.01 亿元，同比+83%，轨交业务营收1.68 亿元，同比+73%，延续高增；公司通用自动化业务营收36.69 亿元，同比+31%；其中通用伺服营收15.26 亿元，同比+41%；工业机器人营收2.04 亿元，同比+49%；PLC&HMI 营收4.11 亿元，同比+33%，实现较快增长。今年以来，公司新能源汽车业务受定点车型逐步量产，客户结构和产品结构进一步优化，据NE 时代，23H1 公司新能源乘用车电机控制器、电驱总成、电机产品国内市占份额分别为9.2%、5.1%、3.7%，分列第3、第6、第7；电机控制器产品份额在第三方供应商中排名第一，新能源汽车相关收入持续快速增加。

    　　剔除信用减值影响，净利润实现较快增长。2023Q3 公司实现销售毛利率35.0%，环比-1.1pct。实现销售净利率16.4%，环比-1.1pct，主要系1）因某客户经营出现风险，单项计提的应收账款坏账准备增加，信用减值损失增加；2）应收账款增加，组合计提的应收账款坏账准备增加，信用减值损失增加。若同时剔除单三季度1.06 亿元信用减值损失影响及去年同期33 万信用减值冲回，则Q3 归母净利润同比+21.5%，扣非归母净利润同比+30.4%，Q3 销售净利率为17.7%，环比略增0.3pct。

    　　制造业需求修复有望逐步明确，压制因素或逐步缓解。当前时点从宏观数据和中观数据表现来看，制造业资本开支相关指标已逐步回暖，经过4 个月回升，9 月PMI 达到50.2%，重回扩张区间。PPI 及叉车销量增速回暖，实际库存增速延续回落，预计制造业需求修复或逐步明确。公司工控产品市场份额领跑国内厂商，后续随基数效应逐渐消除、制造业周期复苏，公司有望率先且充分受益。中长期来看，公司培育业务如工业机器人与新能源汽车业务等逐步进入收获期，且持续推进国际化+拓品类+数字化布局打开市场空间，增强公司发展潜力。

    　　预计2023-2024 年公司实现归母净利润49.5、65.6 亿元，对应PE 分别为33、25 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、制造业景气度修复不及预期的风险；

    　　2、新能源汽车市场竞争加剧的风险。