2023 年前三季度营收同比增23.89%，归母净利润同比增7.60%。2023 年前三季度，公司实现营收201.21 亿元，同比增23.89%；综合毛利率35.78%，同比降0.18pct；归母净利润33.19 亿元，同比增长7.60%。我们认为，公司归母净利润增速低于收入增速，主要源于：（1）数字化、国际化、工业软件等战略业务投入较大；（2）员工薪酬、股权激励费用增加；（3）投资收益和公允价值变动收益比同期减少；（4）某客户信用减值。

    　　前三季度期间费率同比下降。2023 年前三季度，公司期间费率20.31%，同比降0.31pct。财务费率、管理费率同比下降，销售费率、研发费率同比增加。

    　　具体来看：

    　　（1）销售费率5.71%，同比增0.60pct。（2）管理费率4.53%，同比降0.36pct。

    　　（3）财务费率-0.02%，同比降0.79pct。（4）研发费率10.10%，同比增0.24pct。

    　　2023 年第三季度营收同比增31.24%，归母净利润同比增11.94%。2023 年第三季度，公司实现营收76.70 亿元，同比增31.24%；综合毛利率34.98%，同比降0.26pct；归母净利润12.42 亿元，同比增11.94%。我们认为，归母净利润增速高于收入增速主要源于：毛利率同比降0.26pct 等。

    　　2023 年第三季度期间费率同比下降。2023 年第三季度，公司期间费率18.96%，同比降1.57pct。销售费率、管理费率同比增加，财务费率、研发费率均不同程度下降。

    　　具体来看：

    　　（1）销售费率5.18%，同比增0.02pct。（2）管理费率4.04%，同比增0.14pct。

    　　（3）研发费率9.60%，同比降0.59pct。（4）财务费率0.14%，同比降1.13pct。

    　　传统行业订单持续回暖，通用自动化收入快速增长。前三季度，通用自动化（含工业机器人）实现收入105.24 亿元，同比增20.42%。其中，通用变频器收入34.40 亿元，通用伺服系统收入44.23 亿元，PLC&HMI 收入11.96亿元；工业机器人收入5.50 亿元。

    　　我们认为，通用自动化业务收入快速增长主要源于：

    　　（1）能源、通用、先进SBU 增长较快；

    　　（2）传统行业订单持续回暖；

    　　（3）行业线出海有效推进；

    　　（4）战区作战模式初见成效。

    　　新能源汽车客户结构和产品多样化，有望实现盈利。前三季度，新能源汽车业务实现收入52.68 亿元，同比增61%。

    　　我们认为，新能源汽车收入高增主要源于：

    　　（1）客户结构多样化：新势力、传统车企均增长迅速，海外车企SOP 放量；（2）产品多样化：电控、总成产品两大支柱，电源产品加速放量。

    　　随着国内客户的优势车型及海外客户的新增车型对公司业绩的持续拉动，我们预计，新能源汽车业务今年有望实现盈利。

    　　2023 年经营目标：收入同比增20%-40%，归母净利润同比增10%-30%。

    　　盈利预测与估值。我们预计公司2023-2025 年归属母公司净利润分别为50.17 亿元、63.85 亿元、81.41 亿元。对应EPS 1.88 元、2.40 元、3.05 元。基于公司在工控细分领域的内资龙头地位，以及同业估值水平，给予公司2023 年45-50倍PE，对应合理价格区间84.60 元-94.00 元/股，维持“优于大市”评级。

    　　风险提示。工控行业竞争加剧导致毛利率下滑；新能源乘用车客户拓展低于预期。