公司近况

    　　12 月23 日我们参加了汇川技术20 周年庆典暨2023 年董事长新年演讲活动，本次演讲主题为《突围之道——时代、价值、人文》：汇川对于公司的历史发展、创业经历、组织管理等进行了系统性复盘，并且从时代、价值、人文的三个角度梳理中国市场到国际市场的突围之道。对此我们点评如下：

    　　评论

    　　下一个二十年：从突围中国到突围世界。过去的二十年，汇川从变频器起家逐步向工控、汽车、电梯、轨交、数字化等业务扩张，收入端和利润端分别实现51%/64%的复合增长，并在中国市场完成了产品品类、市场地位、业绩高速增长的全面突围。2022 年是汇川的国际化元年，未来的二十年也是汇川向世界突围的阶段。2022 年汇川电梯系统/通用伺服/低压变频器/小型PLC/新能源车电控业务在国内和全球的市占率分别约为35%/25%，24.3%/5.3%，17.5%/4.4%，15.4%/2.8%，9.2%/6.0%，放眼全球汇川仍有较大的增长空间，我们认为公司的国际化战略有望持续稳步推进。

    　　突围之道：时代、价值、人文。（1）时代：看清趋势方能顺势而为。对于时代的认知决定了企业的基本假设，进而影响企业的经营方向和价值创造。

    　　（2）价值：独特的价值才能赢得客户。在产业“缝隙”、产品代差、技术断层等方面的独特价值才应是价值创造的核心内容，如何利用组织架构、价值观等来推动创新来实现这样的价值创造更是企业经营的核心。（3）人文：

    　　人文熏陶造就人才辈出。企业家的深层假设决定了企业的价值观，一家企业大概率只能在其价值观范围内成长，这更是一个公司发展的人文底座。

    　　生态的力量："朋友圈"广且深，尽显生态力量。生产力决定生产关系，汇川不断通过锻造新的“生产力”进而实现围绕汇川重构“生产关系”随之完成份额的流动和格局的变化。我们也看到汇川下游诸如大族激光、博众精工、永丰钢铁、先导智能等客户讲述汇川的合作历程以及在产业、企业管理等领域的深度协同和赋能，汇川构建的产业链生态逐步成熟。

    　　盈利预测与估值

    　　我们维持2023/24 年49.1/62.0 亿元净利润预测，当前股价对应2023/24 年32.5x/25.7x P/E。我们维持跑赢行业评级和80 元目标价，对应2023/24 年约为43.5x/34.3x P/E，对比当前股价仍有34%的上涨空间。

    　　风险

    　　宏观经济波动，行业竞争加剧，国际化进度不及预期。